Usamos cookies propias y de terceros para mejorar servicios y mostrarle publicidad de su preferencia mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Si continúa navegando, consideramos que acepta su uso.

Miércoles, 17 de octubre de 2018
Pulse en el valor para ver ratios >
Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Martes, 09 de octubre de 2018 00:00

RWE: Mantener desde Comprar con un P. O. 18,83 €/acc, en línea con cotización

Santander | El viernes pasado, el Tribunal Administrativo Superior de Münster adoptó la decisión de no permitir que RWE clareara el bosque de Hambach para la explotación minera. Este fallo, que no se esperaba (la cotización de la compañía cayó casi un 8%), podría implicar una reducción significativa del lignito extraído, y, por lo tanto, de la producción de electricidad de RWE. No se prevé una resolución en firme antes de 2020:

 

 

Escenario central: es un escenario mixto que toma el "escenario de retraso" ajustado asignando una probabilidad del 50% a la opción de clausura. Esto nos lleva a recortar nuestro precio objetivo en un 20%, de 23,50 a 18,83 euros, en línea con la cotización actual.

 

Escenario de retraso: un impacto limitado. Este escenario supone que RWE no podría operar normalmente la mina hasta 2022E, pero que esta estaría plenamente operativa a partir de ese momento. Según RWE, esto podría tener un impacto negativo de unos pocos cientos de millones. Suponiendo entre 100 y 200 millones de euros, se produciría un impacto negativo de: (1) un 6%-13% en el beneficio neto ajustado; (2) -c.6% en el dividendo por acción de 2019E, hasta €0,75, y -c.11,5% en el de 2020E-21E, hasta c.€1,09; y (3) entre 0,34/acc. y 0,67 euros/acción en la valoración (hasta 22,35 euros/acc.).

 

Escenario de clausura: un impacto tremendo. Suponiendo que la mina no obtiene autorización para volver a operar, estimamos un impacto negativo de c.€4,0mm (incluidos c.€1,4mm de provisiones). Esto reduciría nuestro “valor razonable” estimado para RWE a 15,59 euros/acción (potencial recorrido a la baja del 17%).

 

Posible mitigación del impacto. La Comisión Alemana del Carbón anunciará en breve sus planes para el carbón. En nuestra opinión, RWE podría tratar de entablar negociaciones con el gobierno para limitar el impacto negativo de la mina de Hambach.

 

¿Qué hacer ahora? En el momento actual, la visibilidad es nula y es probable que esta situación persista durante un período prolongado (hasta que el tribunal emita un fallo final). Esto, junto con el hecho de que una clausura definitiva afectaría enormemente al valor fundamental de RWE, nos lleva a rebajar la recomendación para las acciones de la compañía de Comprar a Mantener.  

 

PUEDE LEER AQUÍ EL ANÁLISIS COMPLETO DE LA COMPAÑÍA

Aviso:  Acceda al contenido completo de Consenso del Mercado sumándose a nuestra Zona premium.