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Miércoles, 19 de septiembre de 2018
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Publicado en CONSENSO Lunes, 09 de abril de 2018 08:00

Los inversores en acciones europeas pueden esperar otros 46 bn€ en dividendos adicionales o recompras

Alphavalue | Las recompras de acciones europeas parecen estar en aumento en aproximadamente 25 bn€ para un universo de 420 acciones (excluyendo los bancos) con una capitalización de mercado combinado de 8.000 bn€.

 

Las cifras que figuran a continuación son netas en cuanto a ampliaciones de capital, que alcanzaron, solo para el sector bancario, cerca de 500 bn€ entre 2006-17. Por motivos de claridad, los bancos se han excluido de la siguiente tabla, pero es obvio que las recompras en los últimos 11 años son una proporción minúscula de lo que se ha pedido a los inversores.

 

 

Desde otro punto de vista, la proporción de beneficios distribuidos al accionista (pay-out), excluidos los bancos en 2018, debería ser de aproximadamente de 255 bn€ (10 veces más que las recompras), y el flujo de capital libre (FCF) debería estar en los 385 bn€.

 

En términos teóricos, la capacidad de pay-out de 385 bn€ se usa al 73% (dividendos + recompras). En 2007 (antes de la crisis financiera), la capacidad de pago era de 274 bn€ y se utilizaba el 85%.

 

Suponiendo que esta coyuntura histórica sea un punto de referencia, los inversores en acciones europeas pueden esperar otros 46 bn€ en dividendos adicionales o recompras. Recuerde que esto excluye a los bancos, que deberían desembolsar 52 bn€ en dividendos en 2018.

 

Los sectores que más contribuyen a las recompras son las compañías farmacéuticas (65 bn€ en 12 años), petroleras (56 bn€), alimentación y bebidas (48 bn€) y telecos (23 bn€). Las petroleras y las telecos son sorpresas, ya que pasaron por malos momentos durante el período. En relación con sus respectivas capitalizaciones de mercado, ambos sectores están por delante de farmas y de alimentación y bebidas.

 

Las farmas tienen abundancia de efectivo y están aumentando la retribución, ya sea a través de dividendos o recompras de acciones propias. Su capacidad para reconstruir el exceso de capital es ciertamente sorprendente. Del mismo modo, la capacidad de las grandes petroleras para pasar de la quema de efectivo a los cash flows disponibles para las recompras en 2018 es impresionante.

 

Lo que depare el futuro depende obviamente de la duración y la profundidad de la recuperación europea y del retorno de las acciones corporativas relacionadas vinculadas al FCF, pero no nos olvidemos del arbitraje tributario inducido por las nuevas leyes fiscales de Estados Unidos. Las implicaciones son muy difíciles de medir en términos de impacto en el coste del capital y, por lo tanto, cómo las empresas verán el equilibrio dividendo / recompra en el futuro. A corto plazo, las petroleras son un seguro razonable para los inversores con focus en los buy-back.

 

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