Usamos cookies propias y de terceros para mejorar servicios y mostrarle publicidad de su preferencia mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Si continúa navegando, consideramos que acepta su uso.

Domingo, 23 de septiembre de 2018
Pulse en el valor para ver ratios >
Publicado en CONSENSO Viernes, 04 de mayo de 2018 08:00

Dividendos europeos: un 10% más altos

Alphavalue | Los extraordinarios números de Apple en lo que respecta a la retribución al accionista (capital returns de 12,5 bn$ en dividendos y 100 bn$ para recompras de acciones propias), justifican una revisión rápida de los dividendos en el contexto europeo.

 

A la cabeza de los pagadores europeos de dividendos por el ejercicio 2017 (pagados en 2018), Royal Dutch Shell (reducir, objetivo 2.595 p) no andará lejos de los 8,8 bn€ (cerca de los 10,3 bn€ de Apple). HSBC (vender, objetivo 620 p) viene a continuación con cifras similares.

 

La cobertura de AlphaValue (470 compañias europeas) pagará unos 306 bn€ en dividendos en 2018 y, como de costumbre, solo se necesitan las primeras 40 acciones para alcanzar aproximadamente la mitad de esa cantidad. En una cobertura comparable, el montante máximo de dividendos anterior fue de 257 bn€ en 2008, un nivel que sólo se recuperó en 2015. Para esta cobertura comparable en el tiempo, el pay-out de 2018 será de 296 bn€, por lo que esto significa un modesto incremento del +15% durante un período de 10 años. Señalamos antes que los dividendos de los bancos, las petroleras, las empresas de servicios públicos y las telecomunicaciones se “agotaron” durante el período estudiado con una recuperación lenta hasta ahora. Sin estos cuatro sectores, los dividendos habrían aumentado un +59% en los últimos 10 años, lo que tampoco es espectacular.

 

Si sacamos de la muestra a las generosas farmas, el avance en 10 años queda en un +54%.

 

Por el lado de la recompra de acciones propias europeas apenas importan, ya que se esperan 34 bn€ en 2018 y, en su mayoría, impulsadas por las petroleras.

 

Es evidente que Europa no tiene ningún GAFA (Google, Apple, Facebook y Amazon) y ha tardado en reestructurar su sistema bancario, por lo que sus estándares de pago de dividendos aún están por debajo de los de Estados Unidos. Creemos que todavía es un hecho que los dividendos podrían aumentar sustancialmente. Como ya hemos mencionado, las empresas europeas vincularán el 73% de sus FCF (free cash flows) en pay-outs en 2018 cuando fue del 85% en 2007 (fue más del 100% en 2008 dado el colapso de los FCF debido el consumo explosivo del fondo de maniobra). La cuestión es que, en teoría, los accionistas de las empresas europeas no obtienen el FCF completo, lo que significa que los dividendos podrían ser un 10% más altos.  

 

Aviso:  Acceda al contenido completo de Consenso del Mercado sumándose a nuestra Zona premium.