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Martes, 17 de julio de 2018
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Santander Credit Research | Las reformas en el sector bancario italiano vuelven a ser noticia. Después del Real Decreto destinado a la eliminación de la limitación de un voto por accionista en los bancos populares, la atención del regulador se centra ahora en la cartera de 180.000 millones de préstamos non-performing en los balances de los bancos. Recordemos que la morosidad, que ha pasado del 5% en 2007 hasta el 17% actualmente, fue uno de los principales motivos de los débiles resultados del sector bancario italiano en las pruebas de estrés del BCE. Sin embargo, y en contra de lo discutido hasta el momento, parece que finalmente el Banco de Italia no se decantará por la creación de un bad bank nacional financiado por el Estado, sino en incentivos fiscales o reformas legales (aceleración del sistema judicial para, entre otros, facilitar el write-off de los NPLs y el recobro de los préstamos por parte de los bancos) destinadas a incentivar la venta, a terceros, de los NPLs en manos de los bancos.

 

Tras el establecimiento de su propio bad bank (al igual que su competidor doméstico, Intesa), UniCredit vendió la semana pasada 2.400 millones de NPLs a Fortress. Las conversaciones del regulador con los bancos en torno a posibles soluciones para los activos non-performing han sido confirmadas por Salvatore Rossi (director general del Banco de Italia), que también insistió (ante la oposición de varias entidades) en la necesidad del cambio en la gobernanza de los popolari para la consolidación de un sector que, junto con el alemán, es de los más fragmentados de Europa.

 

En nuestra opinión, las reformas en el sector bancario italiano son claves, tanto para mejorar su eficiencia, como su calidad crediticia y sus ratios de capital. Aun cuando UniCredit e Intesa sorprendieron positivamente en las pruebas de estrés, el resto de bancos italianos analizados por el BCE salieron mal parados como consecuencia de unos NPLs al alza, además de unos costes operativos significativos.

 

Por otra parte, y a pesar de las ampliaciones de capital de los últimos años (Italia fue el país más activo en este sentido en el ejercicio previo a las pruebas de estrés), los ratios de capital del sector bancario italiano, no sólo están por debajo del promedio europeo, sino que también son de peor calidad por la contribución significativa de los DTAs al core capital. Además, los bancos italianos son los más expuestos a deuda soberana (doméstica, en su mayoría) y los que, consecuentemente, podrían verse más afectados por un posible cambio en su ponderación por riesgo.

 

La reforma del corporate governance de los popolari, en donde los sindicatos han controlado hasta el momento la estrategia, bloqueando la consolidación, y reduciendo el control en la concesión de préstamos, será clave para atajar el problema de la morosidad (la semana pasada el Banco de Italia tomó el control de la gestión de B.P.Etruria por sus problemas de NPLs). Además del de ineficiencia, abriendo la puerta a fusiones domésticas. El resto de medidas destinadas a incentivar la venta de NPLs por parte de los bancos también serán importantes, aunque creemos que con un menor impacto a corto plazo que la primera y que el que hubiera tenido la creación de un bad bank nacional.  

CdM | Ya es oficial. CaixaBank ha comunicado al supervisor de mercado portugués su intención de lanzar una Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre el 55,9% de BPI, el tercer banco de Portugal por depósitos y el cuarto por activos y créditos. La operación se realizaría a un precio de 1,329 euros por acción. Un 27% más sobre el precio de cierre (P/TBV’14 0,9x, en línea con CaixaBank).

Hugo Anaya (para JP Morgan) | Las opiniones sobre si hay que estar largo o corto de duración son muy variadas en el mercado (incluso dentro de los estrategas de la casa) cuando se acerca la primera subida de tipos de la Fed por primera vez en 9 años (tras 6 años con tipos a cero). Estos son algunos de los argumentos que dan uno y otros

Afi | Elementos como la depreciación del euro o la inestabilidad geopolítica en algunas áreas del norte de África deberían contribuir a que el ritmo de entrada de turistas extranjeros en 2015 se equipare al observado en 2014

JP Morgan | Cuando ocurre algún evento que afecta a la economía, como la repentina caída del crudo en los últimos meses, hay que tener cuidado en la forma de calcular los efectos en la actividad. En el caso de la caída del crudo, nuestros economistas creen que el impacto es claramente positivo para la economía de EE.UU., pero que algunos analistas que han llegado a conclusiones errónea por mezclar conceptos básicos. Por ejemplo, si por la caída del crudo, uno está calculando el impacto negativo de la caída del “gasto de capital” en el sector de “Oil & Gas”, no se le puede sumar también el efecto negativo por la caída del empleo en el sector.

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