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Miércoles, 13 de diciembre de 2017
Publicado en IBEX 35 Martes, 07 de noviembre de 2017 00:00

Amadeus: P. O. hasta 62 €/acc por los atractivos objetivos 2018

Renta 4 | El reciente acuerdo con Premier Inn refuerza nuestra confianza en cuanto a la estrategia de soluciones para hoteles y añade visibilidad al cumplimiento de objetivos para los nuevos negocios.

 

Recordamos que la directiva descuenta una aportación de los nuevos negocios (hoteles, aeropuertos, reservas aéreas y sistemas de pago, principalmente) de 400/600 millones de euros en Ingresos y entre 160/240 millones de euros en Contribución para 2018e (1.000 millones de euros y 400/600 millones de euros en 2022e, respectivamente), que son la principal apuesta de crecimiento del grupo una vez las divisiones de Distribución (reservas) e IT aerolíneas van madurando.

 

Objetivos 2018e atractivos y visibilidad elevada

 

Los objetivos 2015/18e son atractivos: crecimiento ingresos y Ebitda TAAC un dígito alto (R4e +9,6% y +10,7%, respectivamente), capex 12%/15%/ingresos (R4e media 13,2%) y crecimiento generación de caja TAAC un dígito alto/doble dígito bajo (R4e +15%). Su destacada posición de mercado en un sector con buenas perspectivas de crecimiento unido a la contribución de los nuevos negocios nos da confianza y permite ofrecer una visibilidad de resultados elevada.

 

Posible mejora de la remuneración al accionista

 

Amadeus cuenta con una gran capacidad de generación de caja (R4e +13,9% 2015/18e TAAC) y prevemos que su múltiplo DFN/Ebitda (0,9x en 3T 17) continúe por debajo de su objetivo (1,0x/1,5x). Vemos muy factible que anuncie una mejora de la remuneración al accionista (recompra de acciones/dividendo extraordinario). Nos inclinamos por la segunda opción, que podría anunciarse con la publicación de resultados 2017 (febrero 2018). Otra opción sería realizar alguna adquisición, si bien vemos que el mercado está “caro”.

 

Valoramos Amadeus en 62 euros/acción (antes 45,6 euros)

 

Valoramos Amadeus mediante DCF 2017/26e y aplicamos un crecimiento terminal +2%. Descontamos a un WACC 7,2% (tasa libre riesgo 3,5%, beta 0,7 y prima mercado 6%).  

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