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Miércoles, 24 de abril de 2019
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Publicado en IBEX 35 Miércoles, 06 de febrero de 2019 00:00

Caixabank: la rentabilidad mejora pero el RoTE está lejos de objetivos

Bankinter | El BNA de Caixabank (CABK) alcanza 1.985 millones de euros (+17,8%) pero defrauda las expectativas (2.103 millones de euros esperado) debido a las pérdidas registradas por trading en 4T18 (-45 M€ vs +30 M€ en 3T18) y a provisiones extraordinarias –venta del negocio inmobiliario y reclasificación contable de sufilial BFA–.

 

La cuenta de P&G pone de manifiesto: (i) La mejora en los ingresos típicos (+3,4% en margen de intereses y comisiones), que viene acompañada por mayores volúmenes de actividad en segmentos clave (+2,3% t/t en empresas y +2,7% t/t en consumo), (ii) la caída en el coste del riesgo recurrente hasta 16,0 pb (vs 20 pb en 3T18) y (iii) el buen momento por el que atraviesa la franquicia en Portugal con un BNA de 262 M€ (vs 104 M€ en 2017).

 

 

El balance es sólido y los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad desciende hasta el 4,70% (vs 5,14% en 3T18) con una tasa de cobertura en 54,0% (vs 50,0% en 2017). La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en 11,5% (vs 11,4% en 3T18) y el ROTE alcanza el 9,3% (vs 8,4% en 2017). Caixabank supera los objetivos financieros establecidos para 2018 que fundamentalmente implican alcanzar una rentabilidad (RoTE) del 9,0%/11,0% (vs 9,3% actual), una ratio de eficiencia ~55,0% (vs 53,1% actual) y un coste del riesgo < 30 pb (vs 16 pb actual) con una ratio de capital CETI FL ~11,0%/12,0% (vs 11,3 % actual).

 

El plan estratégico 2019/2021 pivota sobre la digitalización y la eficiencia en un entorno de subidas graduales de tipos de interés aunque el mercado no espera una subida de tipos antes de 2020. CABK aspira alcanzar una rentabilidad RoTE >12,0% que parece difícil de conseguir con una ratio de capital CETI FL ~12,0%.

 

Revisamos nuestras perspectivas de BNA para 2019/2021 a la baja debido al retraso en las perspectivas de subidas de tipos de interés por parte del BCE y a un guidande conservador para 2019. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 3,75 euros/acción (vs 4,50 €/acc anterior) y Mantenemos recomendación en Neutral.  

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