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Publicado en INTERNACIONAL Miércoles, 13 de marzo de 2019 00:00

TLTRO III: renovación de menos de 500 mm. € y un tipo inicial que implicaría una prima de 25 p.b frente al actual

Intermoney | Más interesantes que los datos confirmados se tornan las filtraciones recogidas por Reuters respecto al formato futuro de los TLTRO. Estas apuntan que la tercera edición de dichas operaciones se diseñará de forma que se limite el apetito de las entidades por las mismas.

 

 

Así, se plantearán opciones tales como el endurecimiento de las reglas de los colaterales o el establecimiento de objetivos más ambiciosos desde la perspectiva de los volúmenes de crédito. Un posicionamiento que se apoyaría, según las fuentes del BCE citadas por Reuters, en la consideración de que los fundamentales en la UEM siguen siendo más fuertes que en años anteriores.

 

A efectos prácticos, la menor apelación a los TLTRO III que se busca en el BCE, también de acuerdo con las fuentes anónimas de la entidad, se traduciría en la renovación de menos de 500 mm. € de los actuales TLTRO II cuyo volumen vivo supera los 700 mm. €.

 

En paralelo, se debate respecto a cuál deberá ser el tipo aplicado a los TLTRO III y, a este respecto, lo apuntado en las filtraciones recogidas por Reuters nos sorprendía en gran medida, pues se señalaba un tipo inicial que implicaría una prima de 25 p.b respecto al actual tipo de las operaciones principales de refinanciación (0%). Un tipo que, en principio, podría reducirse progresivamente en el caso de que las entidades cumplan con unos determinados objetivos de concesión de crédito.

 

En IM, la anterior supuesta propuesta nos parece inesperadamente dura y, de hecho, las mismas fuentes indican que el bando laxo del BCE estaría demandando el estudio de condiciones más favorables. Un extremo que resulta lógico ya que, de lo contrario, el interés de las entidades por las primeras operaciones TLTRO III, las articuladas en la parte final de 2019, se reduciría en gran medida.

 

De momento, en la lucha entre los dos bandos del BCE, estarían ganando las tesis de sesgo duro ya que siempre se plantearía el tipo principal de refinanciación (actualmente el 0%) como la menor tasa aplicable. Sin embargo, la anterior cuestión todavía se estaría discutiendo y no se descarta la aplicación de un límite inferior, posiblemente negativo, si la economía en la UEM evoluciona peor de lo esperado. Por lo tanto, el retraso en el tiempo del lanzamiento de los nuevos TLTRO y de la comunicación de sus detalles estaría vinculado a la necesidad de conocer más información sobre el desempeño de la economía de la Eurozona antes de dar cualquier nuevo paso. No obstante, probablemente, la comunicación de las condiciones de los TLTRO III se producirá en el encuentro de junio.     

 

En conjunto, de ser ciertas las filtraciones, el posicionamiento del BCE vía TLTRO III resultaría menos generoso de lo esperado, si bien las dudas hacia el futuro que atesoran los inversores harán que informaciones como la expuesta sean relativizadas al estimarse que los datos pueden llevar a doblegar ciertas voluntades en Frankfurt. Mientras tanto, en Estados Unidos, el tímido paso atrás de la inflación y el deterioro de las expectativas de los estadounidenses en este ámbito, recogido por la última encuesta de la Fed de Nueva York, descargan presión de la estrategia de Powell. Un hecho al que también ayudará la ligera moderación de los precios estadounidenses de producción hasta 1,9% a. en febrero, acompañando también las débiles cifras de órdenes de bienes duraderos de enero al no poner en entredicho la actual estrategia paciente de la Fed.

 

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