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Miércoles, 15 de agosto de 2018
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Los mercados de valores europeos cerraron de forma mixta mientras que los estadounidenses lo hicieron claramente a la baja. Tal y como se esperaba, la sesión en Europa se caracterizó por la baja actividad y la falta de tendencia de los principales índices. Desde primera hora del día las cifras trimestrales publicadas por la segunda mayor operadora de telefonía del mundo, la británica Vodafone, que se vio obligada a dotar fuertes provisiones por el deterioro del valor de algunas de sus inversiones internacionales, pesaron en el ánimo de los inversores. En esta ocasión, el sector bancario, uno de los más castigados en estos mercados en los últimos días, hizo de contrapeso y sostuvo a los índices.

Este jueves coincidían tres hechos que dejaron al mercado con una sensación de inseguridad nada despreciable:

(i) Publicación de un PIB 1T europeo por debajo de expectativas: +0,9% vs +1,1% esperado. Sin embargo, es preciso tener presente que el trimestre previo (4T’14) fue tan sólo +0,5% (¡y en aquel momento parecía más que suficiente!), de manera que, analizado fríamente, supone doblar el ritmo de crecimiento y la cifra no sería tan mala como se interpretó. Podría tratarse de un ajuste de expectativas y no algo más grave que eso.

(ii) Publicación en EE.UU. de un Grado de Utilización de la Capacidad Productiva en retroceso (78,6% desde 79,2%), de una Producción Industrial contrayéndose (-0,6% vs +0,9% anterior);

 

(iii) Rumores confusos sobre un posible endurecimiento de la fiscalidad aplicable a las plusvalías sobre los bonos griegos (soberanos) que, aunque fueron desmentidos, generaron el ruido suficiente como para castigar a unas bolsas que ya venía sufriendo por el tono decepcionante de la macro. El viernes el mercado se estabilizó, más o menos, pero el daño causado dejará cicatrices que tardarán algunos días en cerrarse: las bolsas habían retrocedido bruscamente (Ibex -2,3%, ES-50 -1,5%, etc), el euro depreciado hasta casi 1,370 y la TIR de los bonos españoles e italianos situado por encima de la frontera psicológica del 3%...

 El Producto Interior Bruto  de la Eurozona creció un 0,2% durante el 1T2014 en relación al 4T2013, según Eurostat, una tasa de expansión idéntica a la registrada el último trimestre del año pasado. El consenso de analistas esperaba un crecimiento superior, del 0,4%. En tasa interanual el PIB de la Eurozona creció en el 1T2014 el 0,9%, también por debajo del 1,1% que esperaba el mercado. Por su parte, en los países de la UE-28 el PIB creció el 0,3% en el 1T2014 y en relación al trimestre precedente. Esta tasa es inferior a la del 0,4% que registró en el 4T2013.

A pesar de los niveles de máximos en muchas bolsas, los mercados siguen descontando la posibilidad de que el BCE baje los tipos en junio. Esto se percibe en los tres mercados más importantes: a) las bolsas siguen batiendo máximos, históricos en la americana y de seis años en la europea, b) en la renta fija, ayer se comprobó la fuerte demanda de “papel” español, en busca de asegurarse una rentabilidad aceptable ante la perspectiva de que los tipos sigan subiendo, y c) en el mercado de divisas el euro, ha perdido casi un 2% desde sus máximos contra el USD, desde que fue señalado por el BCE como variable a seguir.

Los analistas examinan las posibles medidas desde el BCE en el apartado de medidas convencionales. Tras la última reunión del BCE, aumentó la expectativa respecto a una actuación de la autoridad monetaria en junio. De acuerdo a discursos de sus miembros, el BCE aún tiene margen para reducir los tipos de interés. El pasado abril, Draghi hacía ver en una conferencia en Amsterdam su preferencia por las medidas convencionales para actuar sobre un endurecimiento de las condiciones monetarias provocado por una apreciación del tipo de cambio.

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