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Miércoles, 19 de diciembre de 2018
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Publicado en Mercado Continuo Viernes, 02 de marzo de 2018 00:00

Ebro Foods, muy por debajo de su descuento histórico con recorrido limitado

Renta 4 | Los resultados 2017 de Ebro Foods cumplen con el precierre ofrecido por la compañía en la presentación de resultados tercer trimestre de 2017 a nivel de ventas y Ebitda pero superan con creces en Beneficio neto por el efecto de la reforma fiscal americana (ingreso extraordinario de 50,6 millones de euros y a partir de 2018 una menor salida de caja por impuestos de 15 millones de euros).

 

Las cifras muestran recuperación respecto al trimestre previo, donde se recogió el impacto negativo de los huracanes en Estados Unidos y la subida del trigo duro. Ingresos +2% en línea con lo esperado, Ebitda +4% (vs +5%e) y Beneficio neto +30% (vs estabilidad esperada, sin tener en cuenta reforma fiscal). Impacto negativo del USD al tener un 37% de las ventas en esta divisa que se ha depreciado un 14% en 2017.

 

Negocio de arroz: cierra un buen año sobre la que ya era una buena base de partida en 2016. Ingresos 2017 +5% (vs +3%e y 9M +2%) y Ebitda +5% (en línea con lo esperado y con 9M) con margen estable en 15,3% (vs +0,35pp esperados) a pesar del impacto de huracanes (entre 2 y 4 mln eur, 0,8% Ebitda del grupo) y de la subida de precios de la materia prima.

 

Negocio de pasta: ingresos 2017 -1% (vs +0,4%e y 9M -1%) y Ebitda +4% (vs +5%e) con margen +0,67 pp (en línea con lo previsto) en el año hasta 13,4%. Recuperación de márgenes en 4T (15,1%) vs un 3T17 (13,6%) que se vio afectado por la subida de precios del trigo duro, ya normalizada. La competencia en Estados Unidos sigue siendo intensa.

 

La deuda neta cierra 2017 en 517 mln eur (vs 484 mln eur esperados, tras numerosas inversiones orgánicas y adquisiciones), lo que supone 1,4x DN/Ebitda vs 1,3x 2016, niveles aún bajos que le permitirán seguir realizando adquisiciones (reciente compra del 70% de Bertagni por 130 mln eur, que le permitirá reforzarse en el segmento de pasta fresca) y ofreciendo una RPD 2018e cercana al 3% (DPA 0,57 eur/acc).

 

Ebro Foods cotiza a PER 18e de 16,6x, un descuento vs comparables de solo un 3%, por debajo de su descuento histórico (2011-16: 7%), por lo que a precios actuales vemos un recorrido limitado, especialmente en un año 2018 con retos en materia prima (precios del arroz al alza) y en divisa (depreciación del dólar). Mantener.  

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