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Miércoles, 12 de diciembre de 2018
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Publicado en Mercado Continuo Viernes, 13 de abril de 2018 00:00

Colonial, esperar: la reciente subida ha eliminado parte del potencial alcista

Alphavalue | Inmobiliaria Colonial, como referencia en el mercado de oficinas de la Unión Europea, tuvo un gran ejercicio 2017, ganando un +36,3% yoy en un año frente -1,56% yoy para el sector, debido al temor de una subida de los tipos largos.

 

Teniendo en cuenta las cifras de 2017, nuestros analistas han ajustado las previsiones para la compañía. Bajamos estimaciones del BPA para 2018 un -4,15% y las de 2019 un -51,3%. Elevamos la valoración por NAV un +28,9%, el DFC un +7,60% y el precio objetivo un +15,1 %. La conversión de la compañía a una socimi (sin pagar ningún impuesto sobre los ingresos por alquiler de su cartera) ha tenido un impacto positivo en sus resultados recurrentes, con 83 millones de euros, un +22% yoy.

 

Hay que recordar que Colonial ejecutó su programa de adquisición Alpha II (a partir del primer trimestre 2017), con la compra de cuatro activos (por 400 millones de euros). A principios del ejercicio fiscal 2018, la compañía lanzó su proyecto Alpha III, que incluye la adquisición de cuatro activos en Madrid y uno en Barcelona (inversión total estimada en 480 millones de euros).

 

En Madrid, Colonial pretende desarrollar 110.000 m2 de oficinas en el CDB. El problema del independentismo en Cataluña y la inestabilidad política, afectaron el mercado inmobiliario de Barcelona. No está claro si el hechizo de Barcelona se ha roto, pero la política ha confirmado a Madrid como un centro más seguro para España.

 

En noviembre de 2017, Colonial completó con éxito una OPA sobre Axiare, con una participación del 87%. Ofrecía 18,5 euros/acción y una prima del 13% en ese momento. A mediados de abril de 2018, Axiare se fusionará con Colonial y se ofrecerán acciones de Colonial a los minoritarios. El 77% de la cartera de Axiare se encuentra en Madrid. La adquisición mejorará la posición de Colonial como el nuevo gigante de oficinas de la UE, con un valor de cartera de 10 bn€ para 1,7 M de m2 en uso y 330.000 m2 desarrollo.

 

Es un hecho que la reciente subida ha eliminado parte del potencial alcista de las acciones (+7,71% a 6 meses), que no recibe ningún apoyo en el frente de los dividendos. Parece sabio esperar. El jueves colocó bonos por 650 millones de euros a 8 años.

 

Inmobiliaria Colonial (reducir, Precio Objeto 9,89 euros vs 8,59 euros).  

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