Usamos cookies propias y de terceros para mejorar servicios y mostrarle publicidad de su preferencia mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Si continúa navegando, consideramos que acepta su uso.

Sábado, 23 de marzo de 2019
Pulse en el valor para ver ratios >
Publicado en Mercado Continuo Viernes, 18 de enero de 2019 00:00

Nicolás Correa: una reestructuración plena que puede devolver el dividendo

Lighthouse | Tras la grave crisis vivida por Nicolas Correa (NEA) en el período 2009-2012, la compañía acometió un duro proceso de ajuste y contención de gastos que culminó en 2017 con el cierre de la planta de Itziar (Guipúzcoa, España).

 

Resaltamos tres factores, fruto de la reestructuración, que facilitarán que NEA siga siendo rentable incluso en un entorno cíclico desfavorable: (i) la reducción y flexibilización de la plantilla, (ii) el foco en clientes más rentables, y (iii) una estructura de capital saneada y desapalancada.

 

La desaceleración es inevitable. El PIB se ralentiza (ya) en todos los mercados. Con especial claridad en aquellos a los que NEA es más sensible (Europa y China: 75% de su facturación). Tras el salto en ventas de 2018e (+10,4%) esperamos un “frenazo” en 2019 (+4,0%) y 2020 (+2,0%). 2019 se beneficia de la inercia de una cartera de pedidos en máximos a día de hoy (cercana a 0,8 s/Vtas).

 

Resiliencia en márgenes: Resultado de la restructuración y reducción de tamaño (activos, plantilla). Pese a la desaceleración esperamos que el margen EBITDA/Ventas se sitúe por encima del 10% (2019-2020). Lo que supondría volver al nivel de márgenes del sector. La vuelta del CAPEX a niveles del 2% s/Vtas (2019e) permite consolidar un FCF recurrente de c. EUR 4,0 Mn en la fase media del ciclo.

 

En posición de caja neta: Bajo apalancamiento financiero desde la finalización de la reestructuración (DN/EBITDA 2018e, 0,6x). Lo que abre la opción de i) crecimiento no orgánico (aprovechando la caída del ciclo); y ii) vuelta al pago de dividendos. NEA volvería a disponer de Caja Neta en 2019e. Aun asumiendo un Pay Out (estimado) del 40% en 2018e.

 

FCF yield, 10%: El sostenimiento del FCF (2019 y 2020) en niveles de EUR 4,0 Mn tiene un efecto inmediato en las expectativas de FCF yield, que alcanza el 9,4% sobre resultados 2020 (vs 7,3% del sector). Aun en escenarios (no esperados hoy) de fuertes caídas de ingresos en 2019 (-10%) estimamos FCF positivo.

 

 

PUEDE LEER EL ANÁLISIS COMPLETO DE LA COMPAÑÍA AQUÍ

Aviso:  Acceda al contenido completo de Consenso del Mercado sumándose a nuestra Zona premium.