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Martes, 23 de abril de 2019
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Publicado en Mercado Continuo Martes, 22 de enero de 2019 00:00

Telepizza: aceptar la OPA, multiplicadores elevados (EV/Ebitda 11,4x y 9,4x)

Bankinter | El grupo inversor liderado por KKR ha solicitado autorización a la CNMV para lanzar su oferta por el 100% del capital de Telepizza, a través de la empresa de nueva creación Tasty Bidco. Para garantizar el pago de la opa, KKR ha obtenido un aval de 335 M€ de Banco Santander y otro de 96,6 millones de euros de Citibank.

 

La OPA cuenta con el apoyo de Artá Capital, que aportará entre 30 y 40 millones de euros, Torreal y Safra Group. El objetivo es hacerse con el 100% del capital y excluir Telepizza de Bolsa.

 

Ya recomendamos en el momento del anuncio de la OPA aceptar porque nos parece un precio más bien elevado teniendo en cuenta que equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso: (i) Multiplicador Ebitda de 9,7x y 8,2. (ii) PER de 21,2x y 16,7x. (iii) EV/Ebitda 11,4x y 9,4x. Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo Ebitda apenas ha crecido entre 2016 y 2017 (63,60 y 66,40 millones de euros) y cuyas perspectivas para 2018 son, en nuestra opinión, continuistas o incluso bajistas (estimamos unos 62,5 millones de euros), aunque empezarían a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5 millones de euros).

 

Aun aceptando esta mejora del Ebitda, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados y eso favorece al actual accionista, por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.

 

Telepizza (Acudir a la OPA; Cierre: 6,06 euros; Var.+0%).  

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