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Jueves, 20 de septiembre de 2018
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Publicado en BBVA Lunes, 07 de mayo de 2018 00:00

BBVA lidera el sector en rentabilidad tras alcanzar un RoTE del 14,5%

Bankinter | BBVA lidera el sector europeo en rentabilidad tras alcanzar en el primer trimestre de 2018 un RoTE~14,5% en un entorno complicado –tipos de interés en la UEM y tipos de cambio en México y Turquía–.

 

Valoramos positivamente la evolución de las métricas de gestión –margen de explotación, calidad crediticia y solvencia– y reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 8,80 euros/acción –superior al Precio Objetivo de consenso ~7,70 euros/acción–. Nuestra recomendación se basa en los fundamentales del banco y su capacidad para sorprender positivamente.

 

Resultados 1T18: El BNA alcanza 1.340 M€ (+11,8%; +22,3% en términos constantes) y bate expectativas (1,143 M€ e) gracias a la franquicia en México y la caída en provisiones. El resultado operativo (ex - FX) crece +5,0% (vs -4,0% reportado), los índices de calidad crediticia mejoran y la ratio CET I FL (11,5% pro-forma) - abre una posibilidad para aumentar la rentabilidad para el accionista.

 

La cuenta de P&G confirma: (i) El impacto negativo de los tipos de cambio. El BNA recurrente aumenta +22,3% (vs +11,8% reportado), (ii) La mejora en ingresos típicos (+9,3% en M. intereses y +9,8% en comisiones en términos constantes) y (iii) la caída en provisiones (- 12,9%; -5,2% constante) que viene acompañada por la mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad cae hasta el 4,4% (vs 4,6% en 4T’17), la cobertura aumenta hasta el 73,0% (vs 65,0% en 4T’17) y la ratio CET-I FL mejora hasta el 11,47% (vs 11,08% en 4T’17 vs 11,2% en 3T’17).

 

Por áreas geográficas (en términos constantes), México continúa siendo la principal fuente de resultados del banco (BNA: 571 M€; +12,5% vs 532 M€ esperado). El margen con clientes aumenta y los índices de calidad crediticia mejoran (morosidad: 2,1% y cobertura en 153%). En América del Sur (BNA: 210 M€; +33,4% vs 198 M€ esperado) los ingresos típicos crecen a doble dígito (+20,7%) y las provisiones caen (-27,6%) gracias a los esfuerzos en saneamientos realizados anteriormente. Turquía (BNA: 201 M€;+ 49,7% vs 178 M€ esperado) confirma el fuerte aumento en ingresos (+30,1%) sin que los índices de calidad se resientan (morosidad en 3,7% y cobertura estable en 86,0%). El negocio bancario en España (BNA: 437 M€;+17,3% vs 320 M€ esperado) refleja las mejoras de eficiencia y la caída en el coste del riesgo. En EE.UU (BNA: 195 M€;+74,1% vs 153 M€ esperado), la gestión de márgenes y el cambio de mix en la cartera de inversión permiten el aumento en ingresos (+11,8%) en un entorno de menores provisiones.

 

En conjunto, valoramos positivamente los resultados 1T18 que han sorprendido positivamente a pesar de la dificultad del entorno: tipos de interés en en la UEM y tipos de cambio adversos.  

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