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Martes, 23 de abril de 2019
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Publicado en INDITEX Sábado, 12 de enero de 2019 00:00

Crecimiento casi nulo en ventas de prendas de vestir, pero Inditex ofrece aún una acción defensiva de alta calidad

Santander | Los datos del INE publicados el 27 de diciembre muestran que, eliminando los efectos estacionales y de calendario, las ventas minoristas de noviembre de 2018 aumentaron un 3,7% en términos nominales, con un incremento de los volúmenes del 1,4% a/a.

 

Estas tasas de crecimiento se comparan con +4,7%/+2,1%, respectivamente, en octubre de 2018. El crecimiento de noviembre de 2018 se dividió entre estaciones de servicio, cuyas ventas aumentaron un 10% nominal y un 2,2% deflactado vs. +11,8%/-1,1% en octubre de 2018), mientras que las ventas minoristas puras aumentaron un 2,3% general y un 1,1% deflactado (+4,9%/+3,3% en octubre de 2018).

 

Las partidas alimentarias crecieron un 2,6% general y un 1,0% deflactado (vs. +3,5%/+1,1% en octubre de 2018), comportándose mejor que las partidas no alimentarias, que aumentaron un 2,0% general y un 1,0% deflactado (vs. +6,1%/+4,6% en octubre de 2018), con un crecimiento casi nulo de las ventas de prendas de vestir en noviembre del 0,9% general/-0,3% deflactado, que contrasta con un fuerte crecimiento del 10,5% general y del 9,4% deflactado en octubre. Los artículos para el hogar (+4,0% general/+3,7% deflactado vs. +6,8%/+6,5% en octubre de 2018) y otros bienes (+1,5% general/+0,5% deflactado vs. +3,2%/+1,7% en octubre de 2018) tuvieron un buen comportamiento en noviembre. 

 

Por canales de distribución, las grandes cadenas (+3,7% general/+2,5% deflactado vs. +6,8%/+5,2% en octubre de 2018), las grandes superficies (+3,8% general/+2,4% deflactado vs. +5,8/+4,3% en octubre de 2018) y las pequeñas cadenas (+2,0% general/+0,7% deflactado vs. +4,8%/+3,2% en octubre de 2018), mostraron un fuerte crecimiento. En total, esta información actualizada del INE mostró un mes sin crecimiento en prendas de vestir, que contrasta con la fortaleza de noviembre en Acotex, una asociación del sector de la moda, que creció un 3,8% interanual (vs. +9,1% en octubre de 2018) con la ayuda de temperaturas más frías y las ventas del Black Friday (23 de noviembre).

 

Hay que recordar que, en el caso de Inditex, noviembre cae en el 4T (noviembre-enero). Con ocasión de la publicación de los resultados del 3T, el equipo gestor señaló que las ventas en términos comparables habían recuperado un crecimiento del 5% en octubre y noviembre, a medida que las condiciones meteorológicas se volvieron más propias de la estación, y reiteró sus previsiones para el 2S18 (crecimiento de las ventas comparables del 4-6% y ampliación del margen bruto en 50pb).

 

Nuestra estimación de crecimiento de las ventas comparables del 5,3% para el 4T18E se sitúa en el extremo inferior de ese rango y parece alcanzable y, en cuanto al margen bruto, prevemos una ampliación de 72pb en el 2S. Si bien la dinámica sectorial para la temporada otoño/invierno se mantuvo complicada por el trasvase de ventas en tiendas a pedidos por internet, así como por condiciones meteorológicas adversas en muchos mercados, seguimos considerando que Inditex ofrece una acción defensiva de alta calidad.  

 

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