Telefónica prepara la venta parcial de Telefónica Tech, se barajan valoraciones de unos 1.000 M€

Telefónica

Bankinter | Telefónica (TEF) ha contratado a KPMG, Morgan Stanley y Uría Menéndez para preparar la documentación de cara a una posible venta de parte del capital de la filial. También mantienen contactos preliminares con fondos de capital riesgo.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

La reciente rebaja del rating de Telefónica por parte de S&P un escalón hasta BBB- (último nivel de “Investment Grade”) obliga a Telefónica a acelerar la venta de activos. El retraso de la aprobación de la operación en Reino Unido y la dificultad de la venta de los activos en Latam, hacen de Telefónica Tech una opción con más posibilidades de salida.

No hay apenas datos de Telefónica Tech. En 2019, sus ingresos alcanzaron 1.113 M€ y se barajan valoraciones en torno a 1.000 M€. Seguimos pensando que el grupo está en una situación complicada para compaginar los objetivos de reducción de deuda, invertir para no perder competitividad y mantener el dividendo. Si no obtiene fondos extraordinarios a través de la venta de activos, creemos que aumenta la probabilidad de un recorte del dividendo en 2021.

Una prima de riesgo más elevada ante esta eventualidad y el posible aumento del coste de la deuda del grupo complica que el valor alcance su valor fundamental de 4,2€. El potencial de crecimiento estructural es reducido y la reducción de la deuda progresa lentamente lastrando la evolución del grupo. En el entorno actual, el objetivo de estabilizar el Cash Flow libre (OIBDA – Capex) requiere necesariamente una contención de la inversión que merma la competitividad del grupo a medio plazo. El mantenimiento del dividendo en 0,4€/acción implica payouts >100% en 2019-2021 y niveles de 80- 90% en 2022-2024. En este contexto no es descartable un recorte del dividendo en 2021. Se mantiene la posibilidad de extraer valor de las filiales a través de ventas totales o parciales (Telxius, JV en R. Unido, venta de negocio en Latam), pero en el contexto actual las posibles operaciones tienen mayor riesgo de retrasarse y/o obtener una menor valoración.

Telefónica (Vender; Precio Objetivo: 4,2 euros; Cierre: 3,7090 euros; Var. Día: +3,26%; Var. 2020: -38,87%).