Buenas perspectivas y previsible recuperación de márgenes en Siemens Gamesa: Neutral (P. O: 33 eur/acc)

Bankinter | Actualizamos estimaciones sobre Siemens Gamesa (SGRE) tras un primer trimestre de 2021 con mejores márgenes y una entrada de pedidos más débil.

Los resultados del 1T21 fueron ligeramente mejores de lo esperado en márgenes, en parte por la reversión de provisiones, aunque la entrada de pedidos fue más débil ante la volatilidad en las contrataciones de Offshore y la política de rentabilidad vs volumen en Onshore. La compañía mantiene sus objetivos para el año de Ingresos (entre 10.200 y 11.200M€) y Margen EBIT ajustado (entre 3%-5%).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Reiteramos nuestra recomendación Neutral en Siemens Gamesa, Precio Objetivo: 33,0 eur/acc. Las buenas perspectivas para el negocio eólico a medio/largo plazo (especialmente en lo referente a Offshore, donde SGRE es líder) y la recuperación de márgenes sustentan nuestra recomendación. Nuestras proyecciones contemplan:

(1) una progresiva recuperación del margen EBIT ajustado al 8,8% en 2026 (desde -2,5% en 2020 y hemos revisado ligeramente al alza el de 2021 al 4,3% desde 3,5%);

(2) una tasa de crecimiento a largo plazo del 3%. Los múltiplos actuales solo se justifican por el potencial de crecimiento a largo plazo y dejan poco margen a retrasos o presiones en márgenes por competencia o materias primas, por lo que esperaríamos recortes para entrar en el valor (por debajo de 30 eur/acc.).

SIEMENS GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 33,00€; Cierre: 33,53€; Var. Día: +2,1%; Var. 2021: +1,3%)