Santander, top pick del sector por reactivación de dividendos, beneficios y valoración

Morgan Stanley | Con un 50% de los bancos habiendo publicado ya resultados, un 90% ha batido en el beneficio antes de impuestos gracias a la mejora en comisiones (AM, WM, seguros), control de costes (-2% YoY) y menores provisiones (-5pb de media QoQ). El ratio CET1 ha batido de media un 15% al consenso (+ 50pb QoQ). Por el contrario, el NII sigue y seguirá poniendo presión durante 2021 (-1%/-3% YoY en Europa/Eurozona).

El OW en el sector sigue apoyado en 3 pilares: momentum de beneficios (crecimiento esperado del +40% en 2021 y 2022), reactivación de dividendos (con “top ups” en el 4Q 2021 sea con dividendos especiales o buybacks) y valoración (descuento del -40% vs mercado).

Top picks: 1) BNP, Santander, Unicredit, NatWest para jugar la reapertura de Europa y 2) KBC, Svenska Handelsbanken y WM (CS y Julius Baer) como mejores modelos de negocios.