Bankinter | Las principales cifras del 4T 2020 comparadas con el consenso (Bloomberg) son las siguientes: Margen de Intereses: 1.353 M€ (-15,0% vs -9,7% en 3T20 vs 1.401 M€ e); Margen Bruto: 1.800 M€ (-14,0% vs +5,0% en 3T20 vs 1.801 M€ e); Margen de Explotación: 400 M€ (-44,0% vs -0,5% en 3T20 vs 398 M€ e); BNA: -54,0 M€ (vs 301 M€ en 3T20 vs –58,3 M€ e). En 2020 pierde -45 M€ (vs 2.046 de BNA en 2019).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: El plan estratégico 2024 tiene sentido (costes < 4.700 M€ vs 5.256 M€ actual, RoE~8%/10% con CET1 Basilea IV ~13,0%), pero la ejecución no es sencilla (reestructuración del negocio de Banca de Inversión).

Las cifras del 2020 son flojas. Reflejan la presión en márgenes – principal foco de atención del mercado y el esfuerzo en provisiones por el CV19 (2.303 M€ vs 657 M€ en 2019) aunque la ratio de capital se mantiene en un nivel elevado (CET1 ~17,7% – equivalente a 15,0% Basilea IV). ABN cotiza con múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,2 x vs ~0,5 en la UEM) pero el entorno de tipos es desafiante, afronta riesgos legales y el BNA 2021 (~400 M€ e) está lejos de niveles pre-CV19 (>2.000 M€).

Tras subir +6,6% en 2021 (vs +6,0% del EuroStoxx Banks), pensamos que es buen momento para tomar beneficios y centrarse en entidades con mejores perspectivas como ING (Holanda), BNP (Francia) y/o Deutsche Bank (Alemania).

ABN AMRO (Neutral; Cierre 8,55€; Precio Objetivo: 9,85€; Var. Día: +0,5%; Var.2021: +6,6%)