El NAV de URW cae un -27% en 2020, hasta 166,8 eur/acc: suspende el dividendo

Bankinter | Los resultados operativos de Unibail-Rodamco-Westfield han ido en línea con lo estimado en 2020, y son los siguientes: las Rentas netas han bajado un -26%, el BPA recurrente ha caído un -40%, hasta los 7,63 eur/acc. La noticia negativa viene por el lado de las valoraciones de sus centros comerciales, que han descendido un -14% en 2020 e implica un NAV de -27%, hasta 166,8 eur/acc. Esto incrementa el LTV de la compañía hasta el 45% vs. 39% en 2019, a pesar de las desinversiones. La mayor caída de rentas y valoraciones se produce en Reino Unido (-49,3% y -26% respectivamente). Suspende el dividendo hasta que finalice el plan de reestructuración en 2022.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Malas noticias para URW. Aunque los resultados están en línea con lo esperado, las rebajas de valoraciones de activos empeoran su perfil de deuda y limitan su capacidad de apalancamiento a futuro. Recomendamos Vender. Aunque cotiza con un descuento del -66% sobre NAV (166,8 eur/acc), tiene por delante una ampliación de capital que representa el 70% de su capitalización y que tendrá que llevarse a cabo con importantes descuentos.

Por otra parte, la suspensión del dividendo resta atractivo al valor. Y, por último, esperamos importantes descuentos en la venta de activos, si es que consiguen venderlos: (i) Hay escaso apetito inversor por centros comerciales a nivel global, ante el auge del comercio electrónico; (ii) los activos cotizados lo hacen con descuentos superiores al 60%; y (iii) hay fondos y compañías intentando desde hace meses vender este tipo de activos.

UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD (Vender; Cierre: 56,58€; Var. Día: -12,9%; Var. 2021: -12,4%)