Renta4 | Apenas un mes después de anunciar la OPA sobre el 100% de Aspy, la compañía biomédica, Atrys Health (ATRY), anuncia una nueva operación. En esta ocasión, ha alcanzado un acuerdo para adquirir el 100% de la compañía suiza Radio-Onkologie Amsler (ROAG), acuerdo que podría ejecutarse el próximo 31 de marzo.

ROAG ofrece tratamientos de radioterapia (cuenta con dos aceleradores lineales TrueBeam) para patologías oncológicas, siendo el primer operador privado de radioterapia de Basilea con más de 800 tratamientos al año. En 2020 ha tenido una cifra de negocios de 6,3 M CHF (5,7 M€ al cambio actual) y no tiene deuda financiera. El fundador y actual CEO de la compañía continuará dirigiéndola hasta finales de 2021. Atrys espera complementar la oferta de tratamientos con nuevos servicios de diagnóstico y tratamiento oncológico.

La operación se pagará con una combinación de pago en efectivo y pago en acciones de Atrys (emisión de 172.493 acciones a 9,05 eur/acc, equivalente a 1,6 M€).

Opinión del equipo de análisis de Renta4:

El hecho de que la compañía continúe anunciando adquisiciones no nos sorprende, pues está en línea con lo anticipado en varias ocasiones por el equipo directivo. Sin embargo, sí es reseñable que se produzcan en tan breve periodo de tiempo.

Al desconocer el importe a pagar en efectivo, así como el Ebitda de ROAG, no conocemos el múltiplo pagado. Del mismo modo, tampoco conocemos las necesidades de Capex de ROAG en el más corto plazo.

Atrys continúa su crecimiento inorgánico en Europa en la división de radioterapia después de la compra de Lenitudes en Portugal (anunciada en nov-20 y cerrada el 19-feb), tras una etapa muy activa en 2020 enfocada en Latam en diagnóstico online. En 2019 la división de radioterapia de Atrys registró una cifra de negocios de 5,1 M€ y 2,3 M€ de Ebitda. En 2020, incorporando los ingresos del Instituto de Oncología Avanzada desde su inauguración en sept-20, prevemos que la cifra de negocio de la división haya sido de 4,9 M€ y el Ebitda de 1,6 M€.

De cara a 2021, contaremos con un año completo del IOA así como con Lenitudes, y prevemos una cifra de negocio de 21 M€ y un Ebitda de 7 M€. La división, de alto valor añadido, presenta atractivos márgenes y permitirá a Atrys convertirse en un referente a nivel europeo. Con esta operación Atrys pasará a contar con nueve aceleradores lineales en Europa (tres en España, cuarto en Portugal y dos en Suiza).

Nuestra valoración de Mantener con P.O. de 8,98 eur/acc es anterior a los anuncios de Aspy y ROAG por lo que procederemos a actualizar nuestras estimaciones incorporando ambas operaciones.