Norbolsa | Los resultados de Viscofan (VIS) quedaban por encima de lo esperado, con crecimiento en ventas y mejora de márgenes por encima de nuestras estimaciones.

Estas cifras se han situado ampliamente por encima de los objetivos marcados por el grupo al comienzo del año. De cara a 2021, las guías dadas se sitúan por encima de nuestras estimaciones para el año, reflejo de los sólidos fundamentales del grupo para captar más rentabilidad en un mercado en crecimiento.

Las ventas crecen en el año un 7,4%, en la parte media del rango 6-8% dado por el grupo, y superan el avance del 6,4% esperado en nuestras estimaciones. El mejor comportamiento venía de Norteamérica, China y resto de Asia. El margen bruto se ha quedado por debajo de lo esperado en 4T20 (69,2% vs 71,1%e), aunque unos costes más contenidos de lo esperado han permitido ver una mejora en el EBITDA del 18,4%, superando nuestras proyecciones (+14,5%e) y el objetivo de la compañía (rango 7%-9%).

Asimismo, el margen EBITDA 2020 ha sido superior a lo previsto (25,7% vs 25,1%e). En el caso de Viscofan, la normalización de los costes no ha sido tan rápida como hemos observado en otros compañías, en donde esta partida se ha visto positivamente impactada por la pandemia.

En la línea final de la cuenta de resultados, el crecimiento del beneficio del 2020 ha sido del 16%, por encima del 7,9%e y del rango 6-9% establecido por un menor cargo impositivo (23,2% vs 24,7%e) y menores amortizaciones (71,5 M. € vs 75 M. €e).

El capex del año ha superado previsiones (57 M€ vs 50 M€e vs 52 M€ anticipados por el grupo para el año). Con esto, la FCFF calculado ha sido de 164 M€ vs 162 M€e. 2020 ha sido el último año del actual plan estratégico MORE TO BE, plan de cuatro años que se inició en 2016. 

De cara a 2021, las guías dadas se sitúan por encima de nuestras estimaciones para el año (margen EBITDA del 25,8% vs 24,5%e), incluyendo además un aumento notable del capex (71 M€) con el objetivo de afrontar inversiones sostenibles.