El Ebitda de Inditex cae un -40% (4.552 M€) y las ventas, un -27,9% por las restricciones, pero retoma el dividendo

Inditex Marcas

Bankinter | Los resultados de Inditex (ITX) correspondientes al cuarto trimestre de 2020 (cerrado el 31 de enero) han sido algo más flojos de lo esperado en un entorno de fuertes restricciones.

Las principales cifras del ejercicio comparadas con el consenso de Bloomberg son las siguientes: unas Ventas de 20.402 M€, lo que supone un descenso del -27,9% frente al mismo periodo del ejercicio anterior y frente a los 20.958 M€ esperados. El Margen Bruto de ITX alcanzó los 11.390 M€, lo que representa una caída del -27,9% interanual y frente a los 11.759 M€(e), lo que supone un margen de 55,8% vs 55,9% en 2019 y 56,1% esperado.

El Ebitda de la compañía alcanzó los 4.552 M€ (-40,1%) vs 4.767 M€ esperados; el EBIT alcanzó los 1.507 M€ vs 1.848 M€(e); y el BNA, 1.106 M€ (-69,6%) vs 1.330 M€(e).

Resultados Inditex

En el cuatro trimestre de 2020, las ventas ascienden a 6.317 M€ (-25,4%) vs 6.710 M€(e); el Ebitda 1.218 vs 1.487 M€(e); EBIT a 561 M€ vs 795 M€; BNA 435 M€ vs 602 M€(e). El resultado incluye una provisión de 308 M€ por la conclusión del programa de optimización de tiendas que se realizó en 1T 2020 y gastos relacionados con la pandemia de 394 M€ en 2S 2020. La caja neta asciende a 7.560 M€ (vs 8.060 M€ en 2020). Los costes operativos se redujeron -17% y el inventario -9% en el trimestre.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Los resultados no alcanzan las expectativas del consenso por un mayor descenso de las ventas en el 4T 2020 (-25,4% vs -20,7% esperado). En un entorno de fuertes restricciones en varios países, especialmente Europa, las ventas vuelven a desacelerar (-25% en 4T vs -14% en 3T vs -31% en 2T vs -44% en 1T).

A 31 de enero de 2021, el 30% de las tiendas estaban cerradas (frente al 8% a 31 de octubre de 2020) y el 52% tenían restricciones. Las ventas online mantienen la tracción con un aumento de +77%. En el inicio del primer trimestre de 2021, en febrero el 21% de las tiendas han permanecido cerradas; a 8 de marzo el 15%. Las ventas entre el 1/7 de marzo caen -4% igual que en mismo periodo del año anterior. Excluyendo los 5 mercados relevantes con restricciones totales o sustanciales (Alemania, Brasil, Grecia, Portugal y Reino Unido), las ventas crecen +2%.

A pesar de que los resultados 2020 se ven fuertemente impactados por el Covid-19, la solidez del modelo se demuestra con una sólida posición de caja, el recorte de los costes operativos de -17%, la reducción de inventarios y el crecimiento de las ventas online, y las físicas cuando no hay restricciones.

El plan estratégico 2020–2022 insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. El grupo no menciona objetivos de crecimiento de las ventas de a largo plazo (+4%/+6% anteriormente) y reanuda su política de dividendo, consistente en un 60% de payout ordinario y dividendos extraordinarios. El Consejo de Administración de Inditex propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo de 0,7 eur/acc para el ejercicio 2020. Estará compuesto por un dividendo ordinario de 0,22 eur/acc y un dividendo extraordinario de 0,48 eur/acc.

INDITEX (Comprar; Precio Objetivo: 29€; Cierre: 29,06€, Var. día: +2,18%; Var.2021: +11,6%)