Banc Sabadell | Los resultados de 2020 de Essilorluxottica van en línea con lo esperado por el consenso en EBIT (-47,5% vs -42,7% BS(e) y -49,5% consenso) ante la contención en costes y repunte del pricing, donde una vez más el negocio de lentes (39% ventas) ha sido la punta de lanza. Así, hemos visto una buena evolución de márgenes en en el segundo semestre de 2020 (+14 pbs vs 2S 2019) pese a que las ventas fueron un –4,8% inferiores.
Más allá del fuerte repunte operativo en la segunda parte del año, la clave de los Resultados está en el guidance de 2021, donde “esperan una evolución comparable a niveles pre-pandemia” algo que estaría en línea con las estimaciones actuales de consenso (nosotros estaríamos ~4% por debajo de esa cifra).
En este sentido, pensamos que de fondo lo realmente relevante está en el impacto que tienen las sinergias (de la integración entre Essilor y Luxottica) en estas cifras dado que para 2021 se esperaba que éstas alcanzase niveles de 300-350 M euros (~12% del EBIT 2021 previsto por EL), lo que nos hace pensar que en un entorno de recuperación es factible que la compañía rebase los objetivos anunciados el viernes pasado.
En definitiva, Resultados positivos que si bien no sorprenden significativamente a nivel de números, nos trasladan una sensación favorable a la espera de los importantes cambios que se prevén en la compañía para este año (nuevo CEO y eventual Plan Estratégico).
Por nuestra parte, creemos que en un entorno de recuperación la mejoría operativa será claramente más evidente, lo que nos llevaría a revisar estimaciones al alza (+13% en EBIT medio 2021 – 2025) y dejaría nuestro P.O. en niveles de 160 eur/acc (+13% potencial), por lo que seguimos manteniendo COMPRAR.
Resultados 4T 2020 vs 4T 2019:
Ventas: 4.113 M euros (-4,4% vs -7,1% BS(e) y -3,8% consenso);
Resultados 4T 2020 vs 4T 2019:
Ventas: 14.429 M euros (-17,0% vs -17,7% BS(e) y -16,9% consenso);
EBIT: 1.374 M euros (-47,5% vs -42,7% BS(e) y -49,5% consenso);
BDI: 788 M euros (-59,3% vs -54,6% BS(e) y -57,5% consenso).
Cierre (11-03-21): 141,30 euros/acc.
COMPRAR. P. O.: Bajo Revisión
