Bankinter | Suzano anuncia que sube en abril el precio de la celulosa +11%, ponemos nuestro Pº Objetivo En Revisión con vistas a elevarlo desde 4,65 eur/acc. Los nuevos precios (sin descuentos) para la celulosa BEK (la que fabrica Ence) anunciados por Suzano son 1.010 $/t en Europa +11% desde los 910 $/t actuales y 780 $/t en China (+8% vs. 720 $/t actuales). Suzano es uno de los productores de líderes de celulosa en el mundo y un referencia en la fijación de precios.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Noticia positiva y muy importante para Ence. Creemos que la subida anunciada por Suzano tendrá éxito y la aplicará el resto del sector, siendo la cuarta subida en 2021 y los precios habrán aumentado +49% y +56% respectivamente YTD 2021. Las implicaciones de estas subidas de precios nos hacen revisar nuestras estimaciones y Precio Objetivo de Ence al alza. Actualmente consideramos un precio promedio de 820 $/t en 2021 mientras que de confirmarse esta última subida de precios, el precio promedio 2021 se eleva a 935 $/t (+38% a/a).

Ponemos En Revisión nuestro Precio Objetivo de 4,65 eur/acc hasta que recalculemos nuestras estimaciones y valoración al alza de acuerdo con los nuevos precios de la celulosa. Nuestra recomendación de Compra se basa en un escenario de recuperación de precios al iniciarse un nuevo ciclo en 2021 -esto ya es una realidad- y en una reducción de los costes de producción, consecuencia de las inversiones terminadas recientemente y que contribuirán a impulsar el margen Ebitda en celulosa al 16% en 2021e y 22% en 2022e desde 3% en 2020.

ENCE (Comprar, Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 4,060€, Var. Día +3,81%; Var. 2021: +19,6%)