ACS entra en la puja por Autostrade con una oferta de 10.000 M€ (4,5x Ebitda 2020)

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Bankinter | ACS (ACS) ha transmitido al consejo de Atlantia una oferta para entrar en el proceso de venta de Autostrade por una valoración total de 10.000 millones de euros (frente a los 9.100 M€ que ofrece el consorcio liderado por el banco público Italiano CDP). 

La oferta se encuentra dentro del rango 9.000 M€/11.000 M€ que se baraja en mercado si bien se encuentra por debajo de los 12.000 M€ en los que la propia Atlantia ha valorado su participada. El consejo de Atlantia tenía el jueves una reunión en la que debía valorar la oferta de CDP y ahora tendrá que analizar también esta segunda de ACS.

Autostrade presentó un EBITDA ajustado de 2.229 M€ en 2019 (2020 no es representativo) con lo que la oferta implicaría un múltiplo de 4,5x el EBITDA de ese ejercicio. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: 

La noticia no supone una sorpresa ya que ACS reiteró este martes su intención de utilizar lo obtenido por la venta a Vinci del negocio industrial en esta operación, así como en comprar activos renovables. De hecho, la noticia fue conocida el jueves con el mercado abierto y no tuvo prácticamente impacto en la cotización de ACS.

En todo caso, quedan aún muchas incertidumbres abiertas en el proceso (porcentaje a adquirir –si ACS acometería la operación de forma individual o conjuntamente con otros socios–, deuda que incorporaría la compañía, plazos de ejecución y condiciones de la oferta). Todos estos aspectos son claves para ver cuál sería el endeudamiento final de ACS con la compra, dado que además la operación de Vinci no espera cerrarse hasta el último trimestre del año.

En cualquier caso, valoramos positivamente la idea de crear un gran grupo de autopistas integrando Autostrade con Abertis y convertirlo así el líder europeo de las autopistas de peaje. Pese a que en el corto plazo, hasta que se aclaren todas estas cuestiones, el valor podría verse afectado por la incertidumbre de la operación, a medio plazo seguimos creyendo que hay valor en la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar ACS con Precio Objetivo de 34,1 euros/acción (potencial: 22%). 

ACS (Comprar; Precio Objetivo: 34,1 euros; Precio actual: 27,87 euros; Var. Día: -0,678%; Var. 2021: +2,50%).