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Lunes, 26 de agosto de 2019

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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Jueves, 08 de agosto de 2019 00:00

Unicredit rebaja el guidance de ingresos para 2019 hasta 18.700 M€

Bankinter | Las cifras de Unicredit decepcionan en 2T19 y el equipo gestor revisa a la baja el guidance de ingresos para 2019 aunque mantiene sin cambios el objetivo en BNA (~ 4.700 M€).

 

 

La ratio de solvencia CETI FL afloja hasta ~12,08% (-18 pb t/t) y el RoTE se sitúa en ~8,3% (vs 9,4% en 1T 19). En un entorno marcado por la presión en márgenes y tipos de interés bajos, la gestión de costes operativos y la reducción de activos improductivos son las principales palancas de la cuenta de P&G.

 

Mantenemos recomendación en Neutral

 

Resultados 2T19: Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 4.517 M€ (-4,6%; -5,2% t/t vs 4.630 M€ e); Provisiones: 707 M€ (+41,0%; +51,4% t/t); BNA: 1.854 M€ (+81,0%; +33,7 t/t vs 2.220 M€ esperado); BNA Ajustado: 1.029 M€ (+0,4%;-8,9% t/t).

 

La cuenta de P&G refleja: (i) la pérdida de tracción en ingresos que se explica por el impacto negativo de los tipos de interés (Margen de Intereses: -2,1%;-0,9% t/t) y la caída en ROF ́s/trading (-18,8%), (ii) los avances realizados en reducción de costes (-4,4%;-2,5% t/t) gracias a la implementación del plan de ajuste de la entidad que avanza más rápido de lo esperado y (iii) un aumento de +41,0% en provisiones debido al incremento en el coste del riesgo (CoR) hasta 60 pb (vs 40 pb en 1T19) que compara con una reversión de provisiones extraordinaria en 2T 18. La morosidad del negocio core mejora hasta ~3,9% (vs 4,2% en 1T 19) aunque la ratio de cobertura afloja hasta 56,7% (vs 58,1% en 1T 19).

 

 

Por áreas geográficas: (i) Italia continúa siendo la principal fuente de ingresos (39,9% del total) pero el BNA desciende hasta 244 M€ (-5,1%;- 0,9% t/t) debido a la presión en márgenes, la pérdida de tracción en la actividad comercial (-14,0% en nueva producción) y el repunte en el CoR (88 pb vs 57 pb en 1T19), (ii) Alemania, la mejora en la ratio de eficiencia (68,0% vs 70,6% en 1T 19) y la caída en CoR hasta 2 pb (vs 10 pb en 1T 19) no compensan la caída en ingresos (-4,1%; -1,0%) y el BNA desciende hasta 146 M€ (vs 370 M€ en 1T 19 vs 66 M€ en 2T 18), (iii) Austria, el BNA alcanza 165 M € (+4,5%) gracias a el ajuste en costes (- 12,0%) y la reversión de provisiones (-2 pb en CoR) y (IV) Europa del Este, registra un aumento BNA de +6,5% hasta 484 M€ gracias a la resiliencia de los ingresos (+3,7%;-0,5% t/t) y el descenso en CoR (52 pb vs 61 pb en 1T 19), que viene acompañado por la mejora de la morosidad (5,5% vs 6,4% en 1T 19).

 

La ratio de capital CET-I FL se sitúa en ~12,08% (-18 pb t/t) debido a que la venta de Fineco (+24 pb) y la generación orgánica de capital no compensan el impacto negativo de los cambios regulatorios (-55 pb). En este entorno, la rentabilidad (RoTE) empeora hasta ~8,3% (vs 9,4% en 1T 19).

 

El equipo gestor revisa a la baja el guidance de Ingresos para 2019 hasta 18.700 M€ (vs 19.000 M€ anterior) aunque mantiene sin cambios sus previsiones en costes (~10.000 M€) y BNA (~4.700 M€).  

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