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Miércoles, 22 de enero de 2020

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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Viernes, 13 de septiembre de 2019 09:10

Bancos franceses: recorte de estimaciones de ingresos del 2-3% para los próximos 2 años

Morgan Stanley |  Nuestra analista Giulia Miotto toma la cobertura de los bancos franceses y baja recomendación a BNP, donde ve el nivel de capital más ajustado y espera caída de rentabilidad (ROTE pasa de 9% en ’19 a 7.5% en ’22).

 

Credit Agricole es el top pick, por su modelo de negocio, mayor ROTE y mayor flexibilidad en capital. Cotiza a 0.8x TNAV’20 para un ROTE del 9.5%. SocGen es el que evitamos a pesar de que la valoración pueda parecer atractiva.La visibilidad en la trayectoria de beneficios es baja. Mantiene el EW por la valoración (0.4x BV y 7% ROTE) pero aprovecharía cualquier rebote para reducir exposición.

 

Incluye un análisis muy exhaustivo sobre los ingresos netos por intereses de los bancos franceses, y llega a la conclusión de que a pesar de que estén más diversificados y estén más protegidos en el actual entorno macro, la presión en el top line es inevitable. Incluye un escenario de sensibilidad en NII a menores tipos, compresión de márgenes en Francia, tiering, MREL, TLTRO. Este nuevo análisis ha provocado un recorte de estimaciones de ingresos del 2-3% para próximos 2 años. Añade también un análisis sobre el riesgo de crédito corporativo y capital (incluyendo el impacto de Basilea IV).

 

BNP, de over a equal-weight, de 57.60 € a 50 € credit agricole, overweight, de 14.30 € a 13.50 € societe generale, equal-weight, de 31.50 € a 27 €.

 

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