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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Jueves, 03 de octubre de 2019 00:00

Confianza en ASML, los principales temores son coyunturales: Mantener

Santander Corporate & Investment | El 27 de septiembre acogimos al director financiero de ASML, Roger Dassen, y al director de relaciones internacionales, Marcel Kemp, en una presentación en Madrid. Extrajimos las siguientes conclusiones:

 

 

A corto plazo: confianza de cara al 2S19. ASML confía plenamente en la solidez del 2S19, con una previsión de ingresos un 50% superiores a los del 1S19, que elevarían los ingresos acumulados en lo que va de año a €11,8-12,0mm, gracias a la fuerte tendencia del negocio de dispositivos lógicos y limitadas ventas expuestas al riesgo de la demanda de procesadores de memoria, e incluso teniendo en cuenta que algunas herramientas del ultravioleta extremo (EUV) que previsiblemente se entregarán en el 4T19 (de un total de 12) podrían facturarse finalmente en las primeras semanas de 2020.

 

A medio plazo: de cara a 2020 cabe esperar fortaleza en procesadores lógicos, mientras que la evolución del segmento de procesadores de memoria sigue siendo un interrogante. Si bien se prevé que la demanda de clientes que fabrican procesadores lógicos mantenga su buena tendencia hasta 2020, el momento de arranque de una tasa de utilización creciente de la capacidad de los fabricantes de procesadores de memoria es una incógnita y, por lo tanto, también lo es en qué punto de 2020 podrían necesitar nueva capacidad.

 

A largo plazo: buenas perspectivas para la adopción de herramientas EUV. Puesto que las herramientas EUV ahora añaden valor a la fabricación en masa, los fabricantes de procesadores lógicos previsiblemente seguirán adoptándolas en nuevas capas, mientras que ASML vislumbra con mucha más claridad que antes que también sean adoptadas en mayor medida por fabricantes de procesadores de memoria de acceso aleatorio dinámico (DRAM). Entretanto, el desarrollo de herramientas EUV de próxima generación (high-NA EUV) continúa con la fabricación a los volúmenes previstos para 2024. Con esto, un escenario para 2025 de alta inserción de herramientas EUV en un mercado moderado, que implicaría ingresos de €19,3mm (estimamos €19,7mm en 2025E) parecería realista.

 

Ausencia de importantes fusiones y adquisiciones en la agenda. ASML solo compraría pequeños proveedores si identificara un problema a resolver en la cadena de suministro, como lo hizo en el pasado. La compañía se mostraría interesada en aumentar, desde el 25% actual, su participación en Carl Zeiss SMT, si estuviera disponible.

 

Idea de inversión. Percibimos un mensaje de confianza sobre una fuerte demanda en el 2S19, que podría continuar en 2020E, aunque todavía hay incertidumbre acerca del calendario de una recuperación en el sector de procesadores de memoria. Por su parte, las perspectivas a largo plazo para herramientas EUV parecen más claras si cabe que antes. En este marco, los principales temores en torno a ASML siguen siendo externos; la coyuntura macroeconómica y la guerra comercial entre Estados Unidos y China. En vista de su ajustada valoración, reafirmamos la recomendación de Mantener.  

 

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