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Sábado, 19 de septiembre de 2020

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Publicado en CONSENSO Lunes, 03 de agosto de 2020 00:00

Aunque los resultados están siendo mejor de lo esperado, el crecimiento del BPA 2020 sigue estancado en -45% y el de 2021 en +54%

Alphavalue | De lo conocido hasta el 29 de junio, los resultados del 1S20 han estado claramente por encima de la sombría perspectiva de beneficios que apuntábamos desde AlphaValue, con tan solo un pequeño grupo de compañías que han publicado por debajo de las estimaciones.

 

 

No abriremos el debate sobre cómo se gestionaron esas expectativas, a pesar de que la mayoría de las compañías no se han comprometido a dar estimaciones de guías anuales.

 

El problema que encontramos es que, a pesar de batir las expectativas del 2T20, estas compañías no están reflejando mejoras en las expectativas de crecimiento de beneficios. Al menos hasta ahora. Un mes después del inicio de la campaña de resultados, el crecimiento del BPA 2020 sigue estancado en -45% yoy y el de 2021 en un +54%. La siguiente tabla nos muestra los fundamentales de las 457 acciones cubiertas por AlphaValue. 

 

 

Analizamos las revisiones de ventas y beneficios a un mes vista para cada sector. La tabla es amplia, pero necesaria para comprender las tendencias opuestas. La columna sombreada en azul, revisiones de beneficios, determina el orden jerárquico de dichos sectores. La última columna, revisiones de las previsiones de ventas, ofrece información sobre el apalancamiento de ventas y beneficios de esas revisiones. Puede ser... fascinante.

 

Durante el último mes, la revisión de los beneficios aumentó ligeramente (+3 bn€ hasta los 325 bn€, es decir, un +1%) gracias a los bancos (+8,3 bn€, principalmente debido alos resultados publicados). Esto sólo se ve lastrado en parte por las revisiones a la baja la industria automovilística (-5 bn€).*11 de los 30 sectores tuvieron revisiones al alza durante el último mes. Las compañías de semiconductores estuvieron impulsadas por ASML (añadir, objetivo 391 €)(miembro de nuestra cartera Buy & Hold), como era de esperar.

 

Excluyendo cíclicos pesados, entidades financieras y autos, durante el último mes sigue habiendo revisiones a la baja de los beneficios esperados. En efecto, las mejoras de farmas, semiconductores, otras entidades financieras yutilities, son compensadas a nivel negativo por sectores como transporte, aeroespacial, alimentos y bebidas y support services. Esta lista es un recordatorio de que los sectores esenciales para la economía real (porque tienen mucho personal empleado) aún no han visto la luz al final del túnel. El recorte de los beneficios esperados por las telecom también podría interpretarse como una preocupación mayor. Por supuesto, la situación puede cambiar cuando la última “ola” de resultados se den a conocer. Sin embargo, es poco probable que dichos resultados trimestrales inclinen la tendencia menos mala de lo que se apuntaba. La verdadera buena noticia hasta ahora es que los resultados conocidos del 1S20 no parecen marcar la vuelta a una tendencia muy negativa.

 

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