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Domingo, 15 de diciembre de 2019

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Por Oriol Aspachs | Paul Samuelson solía decir que las buenas preguntas son más interesantes que las respuestas fáciles. Su sobrino, Larry Summers, parece haber dado con una de ellas, por lo menos a juzgar por el revuelo que ha generado. El ex secretario del Tesoro de EE.UU. se pregunta por qué los tipos de interés reales son tan bajos y, sobre todo, por qué se espera que sigan así durante un largo periodo de tiempo. Su respuesta es tan provocadora como preocupante: sugiere que nos encontramos ante una nueva era en la que la tasa de crecimiento probablemente será muy inferior a la que estamos acostumbrados. Lo que los economistas conocen por secular stagnation.

Por José Benito | Desde su salida a Bolsa el 11 de febrero de 2015 a un precio de €58 por acción, la cotización de Aena ha subido un +55%, revalorización mayor que la del IBEX 35, de +8,8% en el mismo periodo. Vamos a analizar si, a pesar de la revalorización, Aena ofrece potencial para una inversión con un horizonte de medio/largo plazo.

 

Descripción de la compañía

 

Aena es el primer operador aeroportuario del mundo por volumen de pasajeros alcanzando a cierre de 2014 la cifra de 195,9 millones (+4,5% frente a 2013). Gestiona 46 aeropuertos y dos helipuertos en España y, junto con otras empresas concesionarias, 15 aeropuertos fuera de España. Entre sus aeropuertos se incluyen dos de los diez más importantes de la Unión Europea por número de pasajeros: Madrid-Barajas y Barcelona-El Prat, en quinto y noveno puesto, respectivamente. Según estimaciones de Aena, en su red operan 728 compañías aéreas comerciales y prestan sus servicios 6.200 empresas.

 

La gestión de Aena está estructurada en un modelo en red, gestionando un conjunto de aeropuertos de características muy diferentes. Los tres aeropuertos principales son Adolfo Suarez Madrid-Barajas, Barcelona-El Prat y Palma de Mallorca que organizativamente dependen directamente de la Dirección de Red de Aeropuertos, organizándose el resto en grupos diferentes según el número de pasajeros que reciben al año.

 

La gestión en red ofrece ventajas significativas para Aena en términos de optimización de la operativa (por ejemplo con generación de tráfico de interconexiones), de la seguridad y de la gestión de ingresos comerciales, además de generar importantes sinergias de costes.

 

El accionista único de Aena antes de la OPV era Enaire (100% del Ministerio de Fomento), que actualmente conserva la mayoría en el capital de la empresa (51%). Otros accionistas relevantes, que entraron en el accionariado en la OPV son TCI (The Children Investment Fund) con 7,7%, Morgan Stanley (3,6%), HSBC (3,2%), Bank of America (2,3%) y Fidelity (1,3%). El 31% restante constituye el free float.

 

Líneas de Negocio

 

El modelo de negocio de Aena está estructurado en tres líneas principales:

 

 

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