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Viernes, 30 de octubre de 2020

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Publicado en CONSENSO Viernes, 09 de octubre de 2020 00:00

La renta variable europea perderá hasta 200.000 millones de euros en dividendos en dos años

Alphavalue | Ahora que el polvo de los recortes de dividendos se ha asentado (más o menos), vale la pena analizar el alcance de la disminución en la retribución a los accionistas.

 

De los dividendos de 2020 (respecto a los beneficios de 2019) se han evaporado -113 bn€ (ver tabla). Dado que estos datos son según la cobertura de AlphaValue (capitalización bursátil de 8,5 tn€ o 8,5 billones de euros), la magnitud real de la pérdida de dividendos de la renta variable europea se acerca presumiblemente a una disminución de -135 bn€.

 

 

 

La tabla anterior también pone de manifiesto que 2020 no es el único año negativo. El panorama para 2021 (dividendos que se generan en el ejercicio 2020) no varía mucho respecto al presente año y se apunta a caídas del importe total de dividendos de -96 bn€. Así, en dos años se perderán 200 bn€ (200.000 millones de euros) en dividendos, directa o indirectamente. No es una cantidad despreciable.

 

Incluso estas cifras pueden resultar optimistas. De hecho, los -96 bn€ perdidos en términos de dividendos de 2020 (a pagar en 2021) durante un año se corresponden con las revisiones de las estimaciones de beneficios de -340 bn€. De modo que el mensaje implícito es que el pay out es negativo del 28%. Hace un año se esperaba un pay out (parte de los beneficios distribuidos vía dividendos) para 2020 del 50% (342/685). Esta asimetría pide un cierto grado de cautela sobre la dinámica del recorte de dividendos.

 

Dividendos por sectores

 

Si bien los bancos fueron los protagonistas de aguar la fiesta de los dividendos, siendo los responsables de aproximadamente el 40% de los recortes, no son los únicos. La siguiente tabla dice mucho sobre lo que no estábamos dispuestos a anticipar en marzo: recortes masivos por parte de las aseguradoras, recortes acelerados en las compañías petroleras y hostelería, y recortes bastante significativos en las empresas de Food & Beverages, supuestamente propuestas sólidas de dividendos.

 

En la parte baja de la tabla están las compañías pagadores de dividendos supuestamente seguras, es decir, farmas y, sorprendentemente, las compañías químicas. El ajuste positivo de los dividendos de 2020 del sector Food Retail refleja el dividendo excepcional deTESCO (comprar, objetivo 311 p) de 5 bn£. Es algo positivo, pero no una señal duradera.

 

 

 

Los dividendos perdidos obviamente son una muestra de la contracción del yield (rentabilidad por dividendo de 2020, es decir, respecto a los dividendos cobrados en 2021) en un mercado que ha vuelto a donde estaba hace un año, si no hace 8 meses (ver gráfico). La etapa anterior al COVID-19 con un yield del 3,5 al 4% ha dado paso a una nueva era del 2,9%. El comentario inevitable es que las fuentes alternativas de beneficios son peores. Lo que hace a cualquier compañía menos segura.

 

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