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Sábado, 19 de octubre de 2019

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Publicado en IBEX 35 Viernes, 26 de octubre de 2018 00:00

Caixabank gana un 18,8% más, sorprende en la mayoría de partidas

Bankinter | Los resultados de entre enero y septiembre (9M18) de Caixabank (CABK) baten ampliamente las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos y el descenso en el coste del riesgo (provisiones).

 

Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.671 M€ (+3,4% vs +3,5% en 6M18 vs 3.663 M€ esperado); Margen Bruto: 6.901 M€ (+6,3% vs +8,7% en 6M18 vs 6.841 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.424 M€ (+12,7% vs +19,6% en 6M18 vs 3.372 M€ esperado); BNA: 1.768 M€ (+18,8% vs +54,6% en 6M18 vs 1.513 M€ esperado).

 

La cuenta de P&G confirma: (i) La mejora de los ingresos típicos (+3,4% en margen de intereses y +3,8% en comisiones), que viene acompañado por un aumento en los volúmenes de actividad de los segmentos clave (+1,2% t/t en empresas y +0,4% t/t en consumo), (ii) la reducción del coste del riesgo hasta 8 pb (vs 24 pb en 2T18 vs 29 pb en 1T18) que permite una caída en provisiones del –92,5%. El coste del riesgo se ha visto positivamente afectado por una reversión extraordinaria de 275 M€ que se debe a la mejora en la calidad crediticia de un acreditado. Excluyendo este efecto, el coste del riesgo se sitúa en 20 pb –más en línea con el registrado en trimestres anteriores– y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal que aporta 92 M€ en 3T18 vs 36,0 M€ en 2T18.

La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por un cargo extraordinario de 453 M€ que está relacionado con la minusvalía estimada por la venta del 9,36% que Caixabank mantiene en el capital de Repsol. Este impacto ha sido parcialmente compensado con la generación de plusvalías en BPI (58 M€) y la reversión de provisiones. Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 5,14% (vs 5,3% en 2T18 vs 5,8% en 1T18) con una tasa de cobertura del 54,0% (vs 56,0% en 2T18 vs 55,0% en 1T18).

 

La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en 11,4% aunque a efectos pro-forma mejora hasta el 11,7% por la venta del grueso del riesgo inmobiliario (en línea con lo esperado). El ROTE empeora hasta el 9,4% (vs 10,4% en 2T’18 vs 9,8% en 1T18) aunque se mantiene dentro del rango anunciado en el plan estratégico (9%/11,0%). En conjunto, valoramos positivamente los resultados 9M18 que han sorprendido positivamente en las principales partidas de la cuenta de P&G y esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo.

 

Caixabank (Neutral; Cierre: 3,45 euros; Precio Objetivo: 4,75 euros; Var.Día +2,4%).

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