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Martes, 22 de octubre de 2019

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Publicado en IBEX 35 Lunes, 08 de julio de 2019 11:00

Recomendación y P. O. de Enagás en revisión hasta conocer la retribución definitiva para el sector

Link Securities | La CNMC publicó el viernes los primeros borradores de las circulares que establecerán la metodología de retribución de la actividad regulada de distribución de electricidad y gas a partir del 2020 y 2021, respectivamente.

 

 

Así, la retribución inicial para la distribución de electricidad quedará fijada en 5.455 millones de euros al año, lo que supone un recorte del 7%; la de transporte de electricidad en 1.656 millones de euros al año, un 8,2% menos; la distribución de gas en 1.420 millones de euros al año, un 17,8% menos; y la de transporte de gas y regasificación en 1.186 millones de euros, un 21,8% menos.

 

Tal y como establece la normativa, las versiones definitivas serán aprobadas una vez valoradas todas las alegaciones realizadas en la fase de consulta que ahora comienza, y en la que se esperan aportaciones de todos los interesados.

 

En relación a este asunto, Enagás (ENG) afirmó el viernes que la tramitación administrativa que se inició el viernes se compone de una serie de trámites e informes que la CNMC deberá seguir antes de la aprobación definitiva de estas circulares, garantizando de esta manera el derecho a participar en el proceso a las empresas del sector gasista y demás interesados, así como a las administraciones públicas competentes.

 

El inicio de esta tramitación se ha realizado mediante el envío para información pública hasta el 9 de agosto de unas propuestas de circulares junto con sus memorias económicas. Las empresas del sector gasista y demás interesados podrán formular las alegaciones que estimen conveniente en la defensa de sus intereses, de la legalidad y de la buena marcha del sistema gasista. Asimismo, la Ley contempla la participación activa del Ministerio de Transición Ecológica en este proceso mediante la emisión de un informe sobre la adecuación de las propuestas de circulares a las orientaciones de política energética de 5 de abril de 2019.

 

En caso de divergencia la Ley prevé la posibilidad de convocar la Comisión de Cooperación como mecanismo de conciliación previa que tendrá por objeto alcanzar una solución consensuada entre la CNMC y el Ministerio para la Transición Ecológica en el caso de que este último emita informe considerando que la propuesta de Circular normativa remitida no se ajusta a las orientaciones de política energética previamente adoptadas. Además, antes de su aprobación definitiva por parte del Pleno de la CNMC, estas propuestas de circulares deberán ser elevadas al Consejo de Estado para informe preceptivo. Según el calendario tentativo publicado por la CNMC, la tramitación administrativa descrita culminaría en el mes de noviembre de 2019. Ello sin perjuicio de que, una vez aprobadas, estas circulares deban ser objeto de desarrollo posterior antes de su aplicación efectiva a partir del 1 de enero de 2021.

 

En este sentido, señalar que Enagás está estudiando en profundidad el contenido de las propuestas de circulares emitidas para información pública el viernes y hará uso del derecho que la ley le confiere de realizar las alegaciones y propuestas de mejora que mejor representen sus intereses, los de sus accionistas y los del sistema gasista. La compañía prestará especial atención a aquellos elementos que pudieran no ajustarse a los parámetros metodológicos y de rentabilidad adecuados.

 

Por otro parte, aunque relacionado con este mismo asunto, hoy el diario digital elEconomista.es publica que fuentes jurídicas consultadas apuntan que las empresas afectadas por el ajuste se plantean llevar a la CNMC ante los tribunales españoles si la propuesta lanzada se mantiene en los términos actuales. Las Circulares, explican, mantienen un rango inferior al de una orden ministerial, lo que supondría llevar el proceso ante el Tribunal Supremo. Las demandas se centrarían, según indican, en el cambio de las bases de retribución que antes se centraban en el número de clientes captados y ahora se retribuirán por la amortización de activos en el caso de la distribución de gas. Incluso van más allá y consideran que los fondos que desembarcaron en empresas como Nedgia (Allianz Capital Partners y Canadá Pension Plan Investment Board), Naturgas (JP Morgan Asset Management, Abu Dhabi Investment Council, Swiss Life y Covalis Capital), Redexis (ATP, USS, GT Fund y CNIC Corporation) o Madrileña Red de Gas (Gingko Tree, PGGM y EDF Invest) podrían acabar acudiendo a un arbitraje internacional por la vulneración de la protección de sus inversiones.

 

Las grandes empresas del sector han mantenido reuniones estos días para analizar al detalle el contenido de estas circulares y preparan ya una serie de alegaciones para presentar ante el organismo antes del próximo 9 de agosto. Desde la CNMC se mandan mensajes de tranquilidad al sector y se asegura que se trata de una propuesta inicial que quiere negociarse con el sector y que se podrá cambiar para llegar a un acuerdo con el sector, pero las empresas creen que de confirmarse las circulares en los términos actuales, se pondrían en riesgo las inversiones necesarias para avanzar en la transición energética y la descarbonización.

 

Valoración: Noticia muy negativa para las compañías que operan en el sector gasista, como Naturgy (NTGY) y Enagás (ENG) y, en menor medida, para las compañías eléctricas (Iberdrola (IBE), Endesa (ELE), EDP y Viesgo) y para Red Eléctrica (REE), que gozará de una disposición transitoria única para 2020.

 

Ya advertíamos en nuestros informes sobre Enagás que el principal riesgo de operar en un sector regulado proviene de los cambios del marco regulatorio. En este sentido, ya sabíamos de la intención de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) de llevar a cabo recortes en la retribución de las redes de transporte y distribución de los sectores eléctricos y gasista, tras asumir las competencias del Ministerio de Industria (ahora de Transición Ecológica), unos recortes que entrarán en vigor a partir de enero de 2021.

 

Sin embargo, los recortes sobre los ingresos regulados del sector gasista han sido mucho más drásticos de lo esperado en comparación al eléctrico (-17,8% a la distribución; -21,8% al transporte vs -7,0% a la distribución eléctrica; -8,2% al transporte eléctrico), argumentando la CNMC que el sector eléctrico aun requiere de inversión futura significativa, a diferencia del gasista, que no la requerirá. Entendemos que quizá la diferenciación entre ambos sea excesiva, toda vez que el Ministerio de Transición Ecológica espera que el sector gasista obtenga un superávit al cierre de 2019 de EUR 5,3 millones, mientras que espera que el déficit del sector eléctrico se incremente hasta los EUR 453 millones.

 

Estos recortes son muy superiores tanto a los estimados por las propias compañías, como por nuestra parte. Así, habíamos estimado unos ingresos regulados de EUR 1.072 millones en 2019 para ENG, lo que supone una caída de EUR 70 millones con respecto al ejercicio anterior, y una menor caída en los ejercicios posteriores. Con la nueva normativa, los ingresos regulados de ENG caerían hasta cerca de EUR 900 millones en 2021, el primer ejercicio de su aplicación y posteriormente seguirían disminuyendo sustancialmente, reduciendo su rentabilidad y beneficio. No obstante, como ya han comunicado oficialmente, las compañías disponen de plazo hasta el 9 de agosto para intentar “suavizar” los recortes propuestos por la CNMC.

 

Mientras tanto, y a falta de conocer la retribución definitiva para el sector energético para el periodo 2021-2016, recomendaríamos no tomar posiciones en los valores del sector energético. Asimismo, ponemos nuestra recomendación y nuestra valoración de Enagás en Revisión.

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