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Viernes, 15 de noviembre de 2019

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Publicado en IBEX 35 Miércoles, 16 de octubre de 2019 00:00

Inmobiliaria Colonial cumple objetivos en máximos históricos: Mantener (P. O. 10,80 eur/acc)

Renta 4 | Inmobiliaria Colonial (COL) celebró este martes 15 de octubre su Día del Inversor con analistas e inversores institucionales, resaltando los avances logrados durante el último año y confirmando la guía para final de 2019, en línea con nuestras estimaciones, con unos ingresos por rentas de 350 millones de euros (vs 354 mln eur R4e, +2% i.a.), un BPA de 0,27 eur/acc. (vs 0,27 eur/acc. R4e, +20% i.a.) y manteniendo su objetivo de aumentar el dividendo un +10% i.a.

 

Además, reafirmó su compromiso con el sostenimiento de una estructura de capital sólida, acorde con una calificación crediticia investment grade, y un atractivo pipeline de proyectos con alta visibilidad y elevada creación de valor para el accionista.

 

En el plano de los logros, resaltaron la evolución de la Compañía en los últimos años, pasando de la décima a la sexta mayor capitalización entre los REITs europeos especializados en oficinas, superando los 5.800 millones de euros (vs ~4.000 mln eur en 2017), y reforzando su posicionamiento y liderazgo en Madrid. Además, subrayaron la mejora de los ratios de ocupación en todos sus mercados, con plena ocupación en Barcelona y París, y la importante creación de valor lograda, tanto en activos reposicionados y en explotación como en activos maduros y vendidos y a través de los diferentes programas de adquisición Alpha.

 

 

De cara al futuro, el mensaje fue de continuidad en cuanto a la consolidación del liderazgo en el segmento de oficinas, primando la calidad de los activos en zonas prime capaces de capturar el crecimiento en rentas, y con una cartera de 12 proyectos de los cuales 5 ya se encuentran pre-alquilados con una inversión cercana a los 1.300 millones de euros, lo que otorga una visibilidad extraordinaria. Por otra parte, confirmaron la continua búsqueda de oportunidades off-the-market, estudiando cerca de 1.000 millones de euros en posibles nuevas adquisiciones, siempre bajo una importante disciplina en el capital allocation. En este sentido, defendieron el mensaje de mantener una sólida estructura de capital, con un LTV 36%-40% (vs 36% R4e 2019), acorde con una calificación crediticia investment grade (actualmente S&P BBB+ perspectiva estable, Moodys Baa2 perspectiva estable).

 

 

Tras las desinversiones superiores a los 900 millones de euros de los últimos años (441 mln eur 2018 y 475 mln eur 2019) esperamos que la Compañía continúe deshaciéndose de sus activos no estratégicos fuera de la zona CBD (Central Business District). Asimismo, veríamos con buenos ojos continuar con la reducción de deuda y la mejora del dividendo en línea con sus comparables europeos (dividend yield ~4%). En un contexto de elevadas valoraciones en los mercados inmobiliarios europeos, con las rentabilidades en mínimos históricos, y encarando la última fase del ciclo, esperamos que la creación de valor venga más por el crecimiento en rentas fruto del hábil reposicionamiento de activos que por la revalorización de los mismos derivada de la compresión de yields.

 

Aunque el precio de la acción se encuentra un +6% respecto a nuestro Precio Objetivo de 10,80 euros/acción, mantenemos nuestra recomendación de Mantener. En unos mercados aversos al riesgo, Colonial constituye una buena alternativa para inversores conservadores ávidos de rentabilidad y expulsados de los mercados de renta fija por las políticas de represión financiera de los bancos centrales, que previsiblemente continuarán durante los próximos meses.  

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