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Jueves, 04 de junio de 2020

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Publicado en IBEX 35 Martes, 14 de enero de 2020 10:04

Cellnex estudia entrar en mercados europeos como Bélgica, Austria y Alemania; P.O. +6% hasta los 47,5 €

Renta4 | Adquisiciones de torres en España y Portugal permiten acelerar las expectativas de crecimiento de largo plazo.Valoramos positivamente las últimas adquisiciones realizadas en España, 1.500 emplazamientos a Orange por 260 miilones de euros, y en Portugal, 3.000 emplazamientos por 800 millones de euros con programa built-to-suit por 750 nuevos emplazamientos y un capex previsto de 140 mln eur a 2027, a unos precios pagados atractivos(14x EV/EBITDA en Portugal vs 22x cotización Cellnex) y que permiten, en el caso de Portugal, la entrada en una nueva geografía.

 

La estructura financiera ha permitido el pago de ambas operaciones mediante la caja disponible, tras las ampliaciones de capital y emisiones llevadas a cabo en 2019, a las que tenemos que sumar la emisión de 450 millones de euros llevada a cabo en el inicio de 2020 que ha permitido seguir reduciendo el coste medio y alargar el vencimiento medio de la deuda (9M19 coste medio 1,5%,vencimientomedio 5,8 años).Consideramos que la compañía sigue teniendo margen para apalancarse sin perjudicar a la estructura financiera, y al rating, dada su elevada capacidad de generación de caja.

 

Siguen contando con atractivo pipeline de corto/medio plazo

 

La compañía barajaba un pipeline de proyectos de 7.000 millones de euros, de los que se habría ejecutado 2.240 millones de Arqiva en Reino Unido, 210 millones de euros de Cignal en Irlanda, 260 millones de euros, de Orange en España y 800 millones de euros, de MEO en Portugal, por lo que quedarían pendientes aproximadamente 3.500 millones de euros, de pipeline (22% market cap). La compañía estaría analizando la posibilidad de entrar en mercados europeos como Bélgica, Austria y Alemania (en nuestra valoración no barajamos ninguna hipótesis de M&A).

 

El potencial sigue siendo atractivo

 

Las nuevas adquisiciones en España y Portugal permiten elevar +6% nuestro precio objetivo hasta 47,5 eur (vs 45 eur previo), ofreciendo un potencial del +16%, por lo que reiteramos nuestra recomendación de sobreponderar. De cara al largo plazo seguimos considerando que el potencial es muy atractivo ante la previsible consolidación del sector europeo de telecomunicaciones, el desarrollo del 5G y el crecimiento ya contratado en sus adquisiciones. 

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