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Viernes, 10 de abril de 2020

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Publicado en IBEX 35 Jueves, 13 de febrero de 2020 00:00

Comprar ArcelorMittal (P. O. 18,8 desde 17,27 euros): tiene objetivo de reducir deuda y mejora las expectativas de demanda

Bankinter | Actualizamos nuestras estimaciones en ArcelorMittal (MTS), con recomendación de Comprar (Precio Objetivo: 18,8 euros/acción). Cabe recordar que la elevada ciclicidad del negocio lo hacen recomendable para perfiles dinámico/agresivos.

 

Tras un débil 2019, nuestra visión se vuelve más positiva por dos aspectos: (1) la compañía mejoró las expectativas de demanda aparente de acero global y en particular para sus principales mercados (Europa, Estados Unidos y Brasil), gracias a un entorno de menores inventarios; y (2) el objetivo de reducción de deuda (hasta 7.000 millones de dólares) en 2020E, lo que supondría cerca del 25%. Nuestra valoración supondría un EV/EBITDA 2020 de 5,9x.

 

Perspectivas de demanda para 2020: más optimistas en Europa, Estados Unidos y Brasil

 

ArcelorMittal presentó sus perspectivas para 2020 con un tono más positivo derivado de un entorno de menores inventarios y algunos signos de estabilidad en la ralentización de la demanda. Estiman un crecimiento de demanda aparente de acero global entre +1% / 2% (vs +1,1% 2019) y ex - China entre +2% / +2,5% (vs un -0,8% estimado en 2019). En particular destaca las mejoras estimadas Europa, +1% / +2% en 2020 (vs -4,3% en 2019), Estados Unidos +0% / +1% (vs -1,7% en 2019) y Brasil +4% / 5% (vs -2,6% en 2019). Por el contrario, en CIS estiman +0% / +1% (vs +4% en 2019), mientras China estiman +0% / +1% (vs +3,2% en 2019) sostenido por la actividad inmobiliaria y bajo su visión actual sobre el Coronavirus.

 

 

Guías: alcanzar deuda neta de 7.000 millones de dólares en 2020 (-25% vs 9.345M$ 2019)

 

La compañía se muestra optimista en alcanzar el objetivo de deuda neta de 7.000 millones de dólares hacia finales de 2020, esto supondría -25% respecto a 2019. Además, el cumplimiento de este objetivo supondría la base para mejorar la retribución al accionista. De hecho, propondrán un dividendo de 0,30 dólares/acción a la JGA de mayo, respecto al ejercicio 2019 (lo que supondría +50% vs el 0,20$/acc. ant.).

 

ArcelorMittal estima que sus necesidades de caja ascenderán a 4.500 millones de dólares (vs 5.000M$ en 2019). Respecto al circulante, aunque no establecen un objetivo, si las condiciones de mercado se mantienen, considera que hay potencial para reducirlas en unos 1.000 millones de dólares. Además, tal y como anunció en los resultados del 2T19, esperan optimizar la cartera de activos aflorando 2.000 millones de dólares de valor, durante los siguientes dos años.

 

Resultados 2019 débiles, excepto en generación de caja

 

Los resultados de 2019 fueron algo más débiles de lo esperado, excepto en generación de caja y reducción del apalancamiento, que pasó a 9.345 millones de dólares vs 10.196 millones de dólares vs dic-18, gracias en gran parte a la buena evolución del circulante. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 70.615 millones de dólares (-7,1% a/a) vs 71.047 millones de dólares estimado; EBITDA 5.195 millones de dólares (-49% a/a) vs. 5.149 millones de dólares estimado; y pérdidas de -2.454 millones de dólares.

 

Revisamos estimaciones y valoración. Precio Objetivo: 18,8 euros/acción. Comprar

 

Revisamos nuestras estimaciones, para reflejar una cifra de Ventas inferior a la anterior (entre -3% -4%) por menores precios de partida, si bien, cabe recordar que han anunciado el reinicio de actividad en algunos de los hornos con paradas temporales en 2019. En términos de márgenes EBITDA estimamos una recuperación progresiva al 8,7% en 2020E, 9,7% 2021E y 10,9% 2022E (vs 8,7%, 10,3% y 10,5% estimado anteriormente). Finalmente, hemos adelantado el objetivo de reducción de deuda a niveles en torno a los 7.000 millones de dólares del 2022 al 2020.

 

Nuestra valoración se revisa a 18,8 euros/acción (desde 17,27 euros/acción). Recomendación Comprar. Cabe recordar que la elevada ciclicidad de su negocio y los riesgos comerciales todavía existentes, lo que hace recomendable solo para inversores con perfil dinámico/agresivo.  

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