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Miércoles, 05 de agosto de 2020

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Publicado en IBEX 35 Viernes, 31 de julio de 2020 00:00

Grifols: resultados 2T20 mixtos, con buen comportamiento de las ventas (+9,3%) y deuda (-5%)

Banc Sabadell | Los resultados 2T2020 de Grifols (GRF) se saldaban en línea a nivel operativo pero con márgenes subyacentes más débiles.

El EBITDA del trimestre cayó en línea con lo esperado (-41,5% vs -42% BS(e)) y –41% consenso) gracias a unas ventas algo mejores de lo previsto (+9,3% vs +8,2% BS(e) y +7,5% consenso) y unos márgenes muy alineados (+16,5% vs +16,6% esperado). Recordamos que en este trimestre la compañía se ha reconocido un impacto negativo de -200 M euros en margen bruto (-185 M euros incluidos ahorros en EBITDA) por menor suministro de plasma (ya conocido) pero aún excluyendo este efecto, los márgenes EBITDA ajustados cayeron -200pb hasta 28% (vs 30,4% BS(e) y vs 29% 2020 BS(e) y 31% a largo plazo BS(e)). El BDI por su parte cayó un –83% como se esperaba (vs -83% BS(e) y -82% consenso) con un destacado incremento de la línea de minoritarios (-26 M euros vs -27 M euros esperado) debido a la consolidación por primera vez de su 27,2% en Shangai Raas.

 

 

Por su parte, la deuda neta disminuyó un –5% hasta 5.502 M euros (3,8x DFN/EBITDA ajustado) vs ~5.600 M euros BS(e) gracias al buen comportamiento del circulante (existencias).

 

En definitiva, resultados 2T20 mixtos, con buen comportamiento de las ventas y deuda, pero más débiles en márgenes subyacentes, lo que explicaría la reacción del valor -0,1% vs Ibex a pesar del reciente performance (-31% vs IBEX desde Rdos. 1T’20 y ya sólo +4% desde que comenzó la pandemia).

 

Comprar. Precio Objetivo 37,30 euros/acción  (potencial +45,08%). 

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