Usamos cookies propias y de terceros para mejorar servicios y mostrarle publicidad de su preferencia mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Si continúa navegando, consideramos que acepta su uso.

Lunes, 28 de septiembre de 2020

Pulse en el valor para ver ratios >

Publicado en IBEX 35 Jueves, 21 de mayo de 2020 00:00

Sabadell y Bankia acumulan una caída de -73,7% y -57,5% en 2020 (vs -46,4% EuroStoxx Banks), ¿se avecina una fusión?

Bankinter | El Ibex 35 se desplomaba en la sesión del martes un -2,51% (vs -0,32% del EuroStoxx 50) con descensos de -9,4% en Telefónica (TEF) y ACS (ACS), -7,6% en Mediaset (A3M), -6,7% Ence (ENC)…

Llama la atención la reacción de Sabadell (-11,87%) y Bankia (-11,13%) –las mayores del Ibex– porque duplican las caídas del resto de bancos (-5,5% Santander, - 4,5% BBVA, -4,0% Caixabank...) vs -2,6% registrado por el EuroStoxx Banks. El entorno macro no acompaña, el escenario de tipos bajos se prolonga en el tiempo y el Covid19 conlleva un aumento significativo en provisiones.

 

Sabadell y Bankia acumulan una caída de -73,7% y -57,5% respectivamente en 2020 –entre las más altas de la banca europea (-46,4% el EuroStoxx Banks)–. ¿Se avecina una fusión entre ambas? El mercado especula con esta posibilidad desde hace tiempo, incluso como mecanismo para diluir la posición del Estado a través del FROB en Bankia (actualmente en ~61,8%).

 

¿Tiene sentido estratégico? En principio sí, porque aumentaría la diversificación por líneas de negocio (Sabadell es fuerte en pymes y Bankia en hipotecas) y geográfica (Madrid, Valencia, Baleares en Bankia, Cataluña, Levante... SAB).

 

¿Tiene sentido financiero? Depende del precio –la capitalización bursátil de BKIA es ~1,6 veces la de Sabadell–, las sinergias en costes (¿20/40%?), la financiación de la operación (¿ampliación de capital?) y del equipo gestor al frente.

 

Pensamos que una hipotética fusión sería: (1) un movimiento defensivo orientado a recortar costes, ganar tamaño y optimizar el consumo de capital, (2) pero no un aliciente para los accionistas, al menos mientras no se conozca el impacto definitivo del Covid19 en provisiones y capital (¿2021?).

 

La rentabilidad (RoTE) de ambas entidades es baja (~3,0% de Bankia; ~2,3% Sabadell en 1T20), el tamaño de balance es similar (~208.468 M€ Bankia y ~223.753 M€ Sabadell con Reino Unido), Sabadell tiene una morosidad inferior (3,8% en 1T20 vs 4,9% en Bankia), pero Bankia (CET1~12,95%) supera en solvencia a Sabadell (CET1~12,1% pro-forma). 

Aviso:  Acceda al contenido completo de Consenso del Mercado sumándose a nuestra Zona premium.