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Domingo, 25 de agosto de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Lunes, 04 de febrero de 2019 00:00

Biosearch: lista para acelerar el crecimiento gracias a su triple posicionamiento

LightHouse | La triple apuesta de Biosearch (BIO) por productos de valor añadido en respectivas industrias de probióticos, omega-3 y extractos, junto a la orientación internacional (74% de los ingresos en 2017) le han permitido reportar una TACC de un dígito alto en ingresos (-5y), que se han incrementado un 38%, ajenos a la evolución económica.

 

 

La buena evolución del top line ha venido acompañada de una mejora de 2,3 p.p. en el margen EBITDA/Ingresos, soportada en el cambio de mix (creciente contribución de productos de mayor valor añadido, 57% en 2017, vs. 36% en 2013).

 

Sólido crecimiento orgánico (2013-2017) gracias a su triple posicionamiento en mercados en expansión que se prolongará durante los próximos tres años (2018e-2020e), gracias al acuerdo estratégico alcanzado con Nestlé, que acelerará el crecimiento de la línea de probióticos (más lucrativa) a partir del 2019, y en el lanzamiento de nuevos productos. El mix de ingresos tendrá su impacto en la progresiva mejora del margen EBITDA/Ingresos (22,5% en 2020e, +2,1 p.p. vs. 2017).

Más disciplina, la que ha permitido contener los costes operativos, acelerando la mejora de márgenes, y reducir el elevado endeudamiento originado con la adquisición de Exxentia (0,9x DN/EBITDA en 2017, vs. 3,7x en 2013). Bajo estas premisas, contemplamos que BIOS finalice 2019 con posición de caja neta.

 

Tras la limpia de intangibles emerge un atractivo negocio. El desapalancamiento financiero y el deterioro de la totalidad del fondo de comercio de Exxentia anotado durante estos años, permitirá que la buena evolución del negocio se traslade al BN (TACC 2018-2020e +19,5%, proyectándose en un ROE creciente (15,7% en 2020e, +5,4 p.p. vs. 2013), con un FCF Yield promedio del 4,2% (2018-2020e) y del 3,9% en términos recurrentes.

 

Todas las opciones están abiertas. La posición actual deja abierta la posibilidad de crecimiento inorgánico (razonable para una compañía sin deuda y muy diversificada por producto), o de verse inmersa en movimientos corporativos (en un sector que tiende de forma natural a la concentración).  

 

 

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