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Lunes, 14 de octubre de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Miércoles, 06 de marzo de 2019 10:30

Caryle, Apollo, CVC y Macquare: a la carrera por el 30% de Cepsa (3.000M€)

Bankinter | El único accionista de CEPSA (Mubalada Investment Company) ha anunciado su objetivo de deshacerse de una participación. Lo hará mediante una venta directa a uno o varios fondos de inversión. Entre los que podrían estar interesados Caryle, Apollo, CVC y Macquare. Según una filtración, la participación ascendería al 30% y estaría valorado en 3.000M€.

 

De confirmarse, el precio estimado sería considerablemente superior al orientativo previo a la salida a bolsa. Recordemos que Mubalada mantenía el objetivo de sacar el 25% de Cepsa a bolsa el pasado mes de octubre pero canceló su salida por unas condiciones de mercado adversas.

 

En ese momento el rango estimado de valoración se situaba en 13,10€/acc./15,10€/acc. lo que implicaba valorar la totalidad de Cepsa en 7.010M€/8.010M€. Por lo tanto, un 30% ascendería a 2.103M€/2.403M€ y ahora estarían valorando la participación en un nivel muy superior: 3.000M€. También es elevado en términos de PER.

 

Esta valoración implicaría aceptar un PER de 14,8x, nivel que compara con 12,3x de Repsol (su principal comparable). Además, el nivel nos parece elevado si tenemos en cuenta que en el momento previsto de su salida a bolsa el Barril Brent cotizaba a 80$ y ahora cotiza a 65,5$/barril, aunque las condiciones de mercado han mejorado considerablemente. Si finalmente se realizara la colocación al precio estimado, debería ser positivo para Repsol, por la elevada valoración. Nuestra recomendación en Repsol es Comprar.

 

Previsiblemente la colocación se realizará en los próximos días aunque posiblemente a un precio algo menor. Además no descartamos que Cepsa vuelva a anunciar su salida a bolsa, una vez que las condiciones de mercado han mejorado. Antecedentes: El fondo soberano de Abu Dabi (IPIC) compró en 2011 el 100% de Cepsa, que entonces cotizaba en bolsa, por aprox. 7.500M€. Ya tenía el 46% y lanzó una OPA sobre el 54% restante (el 49% lo tenía Total, con quien llegó a un acuerdo) a 28€/acc., equivalente a una prima del  

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