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Domingo, 15 de diciembre de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Martes, 18 de junio de 2019 10:00

Unicaja podría utilizar la plusvalía de €112mn neta de impuestos por la venta de Ausol en su plan de reducción de costes

Santander Corporate & Investment | Unicaja acaba de informar de la venta de su participación del 20% en Ausol (carreteras de peaje) por €137,6mn, lo que implica una plusvalía neta de impuestos de €111,9mn. En nuestra opinión, esta noticia podría actuar como catalizador positivo de la cotización. La plusvalía representa el 9% de la capitalización bursátil actual.

 

 

El ratio de capital FL CET1 se mantuvo en el 13,25% en el 1T19 [Unicaja utiliza el Enfoque Estándar (SA) para las ponderaciones de riesgo de crédito]. Esta plusvalía sumaría 49pb de capital, elevando el ratio al 13,74% y reforzando nuestra opinión de que Unicaja está sobrecapitalizada.

 

Creemos que Unicaja podría usar parte de esta plusvalía para: 1. Acelerar el plan vigente de reducción de costes (2018-21), con el objetivo de recortar c.1.000 puestos de trabajo a tiempo completo. Unicaja prevé un coste total de reestructuración de €180mn, y ya se han dotado a tal efecto €140mn en provisiones; 2. Aumentar las inversiones en TI/digitalización y otros gastos generales.

 

En síntesis: La cotización de Unicaja ha sufrido una intensa presión vendedora (considerando la baja liquidez de las acciones en el mercado) en las últimas dos semanas, con volúmenes que han superado en más del doble el promedio de los últimos 60 días, llevando al banco a cotizar a 0,3x el ratio P/TBV 2019E. Creemos que Unicaja va a sufrir en un escenario de tipos de interés bajos durante más tiempo, pero, aparte de las preocupaciones operativas que nos llevaron a valorar el banco en 0,5x el P/TBV 2020E en enero pasado, no encontramos motivos sólidos para que la compañía cotice a este nivel tan bajo. En nuestra opinión, esta noticia podría actuar como catalizador positivo de la cotización.

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