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Martes, 19 de noviembre de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Jueves, 12 de septiembre de 2019 00:00

Amper: buenos resultados en ventas y Ebitda; sensiblemente peores en FCF

LightHouse | Ingresos de Amper (AMP) +37,8% (EUR 88,4MN VS EUR 64,1MN EN 1S18) apoyados en el crecimiento orgánico de todas las líneas de negocio: con sorpresa excepcional en el negocio industrial que aportó el 56% del incremento, muy por encima de nuestras estimaciones (creciendo un +31,3% vs +3,0% estimado), aunque con impacto muy reducido a nivel EBITDA (Mg. EBITDA industrial: c. 3%).

 

 

CON UN MARGEN EBITDA RECURRENTE MUY POR ENCIMA DE LO ESPERADO (9,4%; +3,0P.P.)... que, de confirmarse una cifra de activaciones por desarrollos I+D en 1S19 de EUR 2,4Mn, significativamente inferior a la vista durante todo el 2018 (c. EUR 9,0Mn), “empujaría” al EBITDA Recurrente hasta los EUR 8,3Mn (vs EBITDA 2019e: EUR 9,9Mn): un resultado espectacular que llevaría a un ajuste al alza de nuestras estimaciones en términos de EBITDA (2019e y siguientes).

 

…PERO CON EBIT PLENAMENTE EN LÍNEA: + 31,5%, que mantiene un margen EBIT/Ingresos del 10,0% (vs 10,5% durante 1S18) y se sitúa en línea con nuestras estimaciones (EBIT 2019e: EUR 16,9Mn; EBIT/Ingresos del 11,0%).

 

Y UN BENEFICIO NETO IGUALMENTE EN LÍNEA: EUR 8,3MN (-15,5% vs 1S18, que aun incluía las actividades discontinuadas de los negocios de Pacífico Sur por importe de EUR 5,9Mn) y razonablemente alineado con nuestras estimaciones (Beneficio Neto 2019e, EUR 15,1Mn). El crecimiento no orgánico (no incluido aún en estimaciones) sería la vía más rápida para incrementar el BN durante el 2S19.

 

AUNQUE EL BUEN COMPORTAMIENTO DEL EBITDA NO SE TRASLADA AL FCF RECURRENTE, que se mantuvo negativo durante el 1S19 (-EUR 14,1Mn; muy inferior a nuestra estimación para 2019e: EUR 4,2Mn) impactado por un incremento muy significativo de las cuentas a cobrar (+EUR 14,5Mn) que empujan las necesidades de working capital hasta los EUR 20,8Mn.

 

DICOTOMÍA: Resultados mejores en ventas (por la división Industrial; y a la espera de ver el efecto de las últimas compras) y EBITDA (excelente mejora de márgenes), en línea en EBIT y BN, y sensiblemente peores en FCF, que empeora pese al “rebote” del margen. La continuidad del comportamiento del EBITDA en 2S19 llevaría a subir números en esa línea. El FCF sigue siendo “asignatura pendiente”.  

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