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Miércoles, 25 de noviembre de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Miércoles, 06 de septiembre de 2017 00:00

Barceló-NH: Una posible fusión con sinergías de hasta el 30% en el Ebitda de NH

ACF | Barceló habría contratado al Banco Santander como asesor para estudiar una posible fusión con NH, según informa este miércoles El Confidencial. Según indica la mencionada fuente, únicamente ha habido contactos preliminares entre accionistas, sin haberse llegado a iniciar conversaciones formales ni plantearse términos iniciales de acuerdo.

 

Noticia que esperamos tenga un impacto positivo en la cotización de NH Hotel Group de avanzar las conversaciones y llegar finalmente a una operación corporativa (según la fuente preferentemente vía fusión a OPA). Del mismo modo, consideramos que una posible fusión con Barceló tendría sentido estratégico, dada la complementariedad de ambas compañías en cuanto a su posicionamiento en los subsegmentos hoteleros: Barceló en vacacional y resorts y NH en urbano. De este modo, el sentido industrial de la operación podría eximir finalmente a Barceló de lanzar una OPA en caso de que finalmente salga adelante.

 

De acuerdo con la información que aparece en El Confidencial las sinergias se situarían entre el 20% y el 30% del Ebitda de NH (entre 45 y 70Mn€ de acuerdo con nuestra estimación de EBITDA 2017e).

 

Por su parte, si bien la noticia supone las primeras tomas de contacto en cuanto a la operación y aún no han trascendido ni siquiera los posibles términos iniciales, consideramos que la valoración de NH hotel Group, podría estar entre los 5,8 euros/acción y los 6,1 euros/acción (en línea con nuestro precio objetivo de 6,0€/acción), lo que supondría un Valor Empresa de entre 2.731,5 millones de euros y 2.836,6 millones de euros. Para llegar a estas cifras hemos tomado nuestra estimación de DFN 2017e de 699,9 millones de euros y hemos aplicado una prima de entre el 15% y el 20% sobre el precio de cotización medio de los últimos 6 meses (precio medio de 5,0538€).

 

Consideramos que dicha prima supondría un incentivo para el fragmentado accionariado de NH Hotel Group, pues recordemos que la operación corporativa se especulaba con su principal accionista HNA (participación del 29,5% en NH, seguido por Oceanwood con un 11,8% y Hesperia con un 9,3%) y no con otro competidor. De este modo, la noticia también podría funcionar como incentivo para HNA de cara a finalmente lanzar una OPA por NH e integrarla con Carlson-Rezidor, como inicialmente se venía especulando.  

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