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Viernes, 10 de julio de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Miércoles, 29 de abril de 2020 00:00

La volatilidad hace que BME presente crecimiento de ingresos intertrimestral (+12%) en el 1T2020 por primera vez desde 2015

Bankinter | BME obtuvo un beneficio neto de 34 millones de euros en el primer trimestre de 2020, un 7,7% más que en el mismo periodo del año anterior. Los ingresos netos del trimestre crecieron un 12%, hasta los 80,1 millones de euros vs 78,8 millones de euros esperados por el consenso de Bloomberg. El Ebitda fue de 47 millones de euros, un 9,2% más que en el primer trimestre de 2019 vs 46,1 M€ esperados.

 

 

Los Costes Operativos aumentan +16,3% hasta 33,2 M€; excluyendo partidas no recurrentes por reestructuración, hubieran aumentado +3,3%. El BNA crece +7,7% hasta 34,0 M€ (vs 35,7 M€ estimados). Sin extraordinarios, hubiera crecido +17,8%.

 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Resultados positivos que baten ligeramente las estimaciones del consenso. Es el primer año que arranca con un crecimiento inter trimestral de ingresos desde 2015. Los resultados reflejan la recuperación en los volúmenes de contratación en el trimestre por el aumento de la volatilidad en el entorno actual.

 

El volumen negociado en Renta Variable, que es el más relevante porque representa el 41,1% de los ingresos totales, aumenta +19,6% en el 1T vs -18,1% en 2019. El margen Ebitda se sitúa en 58,6% (63,2% sin extraordinarios) vs 60,1% en 1T19.

 

Resultados positivos pero que son irrelevantes por dos motivos:

 

(i) La próxima entrada en vigor del impuesto sobre transacciones financieras impactará sobre los volúmenes de contratación y podría quebrar la senda de recuperación vista en los últimos meses. Este impuesto, que fue introducido en Francia en 2012, tuvo un impacto en los volúmenes de cotización de los valores afectados en Euronext del -10%/-15%. Un efecto similar en España tendría un impacto permanente de -4,5%/-6,8% en los ingresos y de -6,2%/-9,2% en el BNA de BME.

 

(ii) El precio de BME sigue condicionado por la oferta de SIX a 34€ (33,40€ tras descontar el dividendo pagado por BME en diciembre y al que se descontarán los 0,42€ que pagará el 8 de mayo). Mantenemos la recomendación de Acudir a la OPA. Recordamos que el plazo de aceptación se extenderá desde el 30 de marzo de 2020 hasta el 11 de mayo de 2020, ambos incluidos.

 

La oferta de SIX fue valorada favorablemente por el Consejo de Administración de BME. Considera que el precio recoge razonablemente el valor actual de los negocios del grupo y valora positivamente los compromisos de SIX de preservar la integridad y estabilidad de los mercados, sistemas e infraestructuras españoles. El precio ofrecido significa una prima de +34% respecto del cierre del día anterior al de lanzamiento de la OPA y de +48% sobre el precio medio de los 6 meses previos. Y es muy superior al precio objetivo de 25€/acción que teníamos entonces. 

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