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Martes, 14 de julio de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Miércoles, 13 de mayo de 2020 00:00

El Ebitda de Rovi aumenta un +69% y sus ingresos operativos un 23% por medicamentos utilizados en protocolos del Covid-19

Renta 4 | Los resultados del primer trimestre del ejericio 2020 de Laboratorios Farmacéuticos Rovi superan ligeramente nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos (+3%vs R4e y +1% vs consenso) impulsados por el acopio de medicamentos, y más ampliamente en Ebitda (+29% vs R4e y + 16% vs consenso) por menores gastos de los estimados.

 

El avance de las especialidades farmacéuticas (+23% i.a. vs +19% R4e) ha estado fuertemente impulsado por la franquicia de heparinas de bajo peso molecular (+43% i.a. vs +25% R4e) y con los ingresos procedentes de la fabricación a terceros haciéndolo al 19% (en línea con +20% R4e) destacando una vez más la fortaleza del negocio de inyectables.

 

De esta forma, los ingresos operativos muestran un crecimiento del +23% en el trimestre (vs +19% R4e y +22%e de consenso) hasta los 101 mln eur. La presión en margen bruto que caracterizó 2019 y que también estará presente este año ha sido de 2,2 pp en el 1T20 (similar a -2,5 pp R4e) hasta el 55%.

 

Unos menores gastos en I+D (-35% i.a.) así como un avance de los gastos generales del +10% i.a., inferior al crecimiento de las ventas, llevan al Ebitda a mostrar un crecimiento del +69% superando ampliamente las previsiones (+39% vs R4e y +16% vs consenso) hasta los 20 mln eur (margen 20% +5,4 pp vs 1T19).

 

Rovi ha manteniendo de forma ininterrumpida su actividad sin impactos relevantes ni problemas de suministro. Aunque el mayor impacto derivado del Covid-19 se espera en el 2T20 (por normalización tras sobrecompra en 1T20), a día de hoy reiteran la guía de crecimiento de los ingresos operativos de dígito simple medio (en línea con +6% R4e). Esperamos reacción positiva de la cotización. No habrá conferencia.

 

 

P.O. 25,36 eur/acc. Reiteramos Sobreponderar.  

 

Destacamos:

El 1T20 ha estado caracterizado por el acopio de medicamentos con motivo de la crisis sanitaria del coronavirus. Además, las heparinas de bajo peso molecular (HBPM) están en los protocolos de Covid-19 como anticoagulante para los pacientes ingresados y también hay estudios encaminados a su uso para tratarlo de forma específica, aunque sin evidencia científica por el momento. Las especialidades farmacéuticas crecen un +23% (vs +19% R4e) y siguen estando lideradas por la franquicia de heparinas de bajo peso molecular (HBPM), mientras la fabricación a terceros lo hace en un +19% (en línea con +20% R4e). Así, los ingresos operativos avanzan un +23% (vs +19% R4e y +22%e de consenso) hasta los 101 mln eur.

 

Aunque el mayor impacto derivado del Covid-19 se espera en el 2T20 (normalización tras sobrecompra), a día de hoy y como ya adelantara el pasado mes de abril, la compañía reitera la guía 2020 de crecimiento de los ingresos operativos de dígito simple medio (en línea con +6% R4e) y su plan estratégico a largo plazo, algo que valoramos favorablemente en el actual escenario de elevada incertidumbre.

 

Las ventas de la franquicia de HBPM (53% de los ingresos operativos) muestra un crecimiento del +43% (vs +25% R4e). Por lo que respecta a Hibor (bemiparina), el crecimiento es del +15% i.a. En cuanto a Becat (biosimilar de enoxaparina) las ventas se han situado en 30 mln eur en el trimestre (+79% vs 1T19). Destacamos el papel que están desempeñando las HBPM en la crisis sanitaria del Covid-19, pues a pesar de que las intervenciones quirúrgicas se han reducido significativamente (canceladas o pospuestas y menores urgencias) se utilizan de forma habitual en los protocolos de ingresos hospitalarios. Además el mes pasado ROVI alcanzaba un convenio de colaboración con Fundación de Investigación HM Hospitales para la financiación de un ensayo clínico (fase II) que evalúe la eficacia y seguridad de bemiparina en pacientes hospitalizados con neumonía por Covid-19 y dímero-D mayor de 500ng/ml (indicador de coagulación e índice pronóstico relevante de mortalidad asociado a la infección por Covid-19).

 

La presión en margen bruto que caracterizó 2019, también será relevante en 2020. Al incremento en precio de las materias primas de las heparinas por la gripe porcina africana y las mayores ventas de Becat (menor margen) se suma el impacto incierto del Covid-19. La caída durante el trimestre ha sido de -2,4 pp (vs -2,5 pp R4e) hasta el 55%. La compañía prevé que la tendencia alcista en los precios de la materia prima de las heparinas vaya en aumento durante 1S20, aunque con impacto incierto en el conjunto del año.

 

Unos menores gastos en I+D (-35% i.a.) así como un avance de los gastos generales del +10%, inferior al avance de las ventas, llevan al Ebitda a mostrar un crecimiento del +69% (superando ampliamente nuestra previsión de +31% R4e y la de consenso de +45%e) hasta los 20 mln eur (margen 20% +5,4 pp vs 1T19).

 

La deuda neta se mantiene en 19 mln eur (vs 16 mln eur en dic-19).

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