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Lunes, 09 de diciembre de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Viernes, 29 de noviembre de 2019 00:00

FCC emite bonos por 1.100 M€ a través de su filial de Medio Ambiente

Banc Sabadell | FCC (FCC) ha anunciado esta semana que su filial de Servicios Medioambientales (100% de FCC; ~50% EBITDA y 48% del EV de FCC) ha completado una emisión de bonos de 1.100 millones de euros (~26% deuda bruta).

 

La operación se ha estructurado en 2 tramos, el primero de 600 millones de euros (Vcto.2023) y cupón 0,815% y el segundo de 500 millones de euros (Vcto.2026) y cupón 1,661%.

 

Noticia positiva de impacto limitado. Los fondos procedentes de esta emisión se utilizarán para amortizar el grueso de su deuda corporativa con recurso (~1.200 millones de euros euros; Euribor +1,95%; Vcto.2023), lo que permitirá alargar su vencimiento en ~2 años y reducir el coste medio de la deuda del grupo en c.15 p.b. BS(e), lo que según nuestras estimaciones tendrá un impacto relutivo en BDI del +1,5%.

 

El foco de atención estará puesto ahora en la posibilidad de venta de una participación minoritaria de Servicios, lo que en nuestra opinión es uno de los principales catalizadores para el valor (junto con el M&A en la división de Agua). Nosotros valoramos la división de Servicios a un múltiplo de 8,0x EV/EBITDA’20 y la última operación comparable se produjo en 2017 con la venta de Urbaser por parte de ACS al grupo Chino CNTY a un múltiplo de ~9x EV/EBITDA.

 

FCC: Comprar (Cierre 11,20 euros; Precio Objetivo 13,50 euros).  

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