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Miércoles, 25 de noviembre de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Miércoles, 22 de julio de 2020 00:00

Las cifras de Talgo son más débiles de lo esperado, pero el balance es bueno

Bankinter | Talgo (TLGO) entró en números rojos en el primer semestre del año y perdió 5,7 millones de euros, frente a los 13,98 millones que ganó un año antes, debido fundamentalmente al efecto de la crisis del coronavirus en su producción.

 

Principales cifras del 1S20 frente consenso Reuters: Ingresos 216,6€ (+29,1% a/a) vs 221,1M€ estimados; EBITDA ajustado de 14,7M€ (-52,6% a/a) vs 29,4M estimado y BNA ajustado de -5,7M€ (vs 14,0M€ en 1S19) vs 10,5M€ estimado.

 

La nueva contratación ascendió a 142 millones de euros, prácticamente sin cambios desde los 141 millones de euros del 1T20 y 804 millones de euros en el mismo período de 2019, lo que supone un book-to bill de 0,3x y sitúa la cartera de pedidos a 3.338 millones de euros (1.200 millones de euros de fabricación) desde 3.405 en 1T20.

 

Evolución de la deuda: La deuda financiera neta aumenta en cerca de 40 millones de euros en el semestre, lo que todavía supone –0,4x DFN/EBITDA de últimos 12 meses, dato ajustado de la compañía (+0,3x DFN/EBITDA según nuestras estimaciones). La caja bruta asciende a 291 millones de euros, con anticipos de 61 millones de euros, y líneas adicionales de crédito por 145 millones de euros, frente a unos vencimientos de deuda a corto plazo de 9 millones de euros en el 2S20 y 52 millones de euros en 2021.

 

Sin guidance para 2020 ante la incertidumbre principalmente de la actividad de mantenimiento.

 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

 

Los resultados han sido más débiles de lo esperado en márgenes, con un margen EBITDA ajustado del 6,8% vs el 13% del 1T20 y el 18,5% del mismo período el año pasado. Este descenso se debe a la menor productividad y retrasos en los proyectos de fabricación, pero sobre todo al descenso de la actividad de mantenimiento, cuyos márgenes tienden a ser mayores y donde hay mayor incertidumbre sobre los niveles de recuperación de actividad en el 2S20.

 

A pesar de la mayor debilidad de la esperada en márgenes, así como la baja actividad en contrataciones en este período, mantenemos nuestra opinión Neutral por dos aspectos: (i) la solidez de la cartera de pedidos, donde no esperamos cancelaciones; y (ii) la posición de liquidez de la compañía, con un apalancamiento limitado y frente a bajos vencimientos de deuda en los próximos meses. 

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