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Martes, 14 de julio de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Martes, 29 de octubre de 2019 00:00

Liberbank gana un 10,9% menos pero bate en margen de interés y comisiones

Renta 4 | Liberbank (LBK) obtuvo un beneficio neto de 96 millones de euros hasta septiembre, el 10,9 % menos que un año antes, por la menor contribución de resultados extraordinarios y de las operaciones financieras, que cayeron un 41 %, según ha informado el banco la Comisión Nacional del Valores (CNMV).

 

 

Liberbank ha explicado que el beneficio acumulado hasta septiembre, esos 96 millones, se lograron gracias al impulso de la actividad comercial bancaria, "sin aportaciones significativas de resultados atípicos ni operaciones financieras", y tras conseguir que el margen de intereses -los ingresos puramente bancarios- se incrementase un 3,2 %.

 

Los resultados de 3T19 se han situado por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses y comisiones netas (+3% en ambos casos) al igual que en comparativa con el consenso (+1% y +3% respectivamente). Sin embargo, la contribución negativa de la suma del resto de ingresos, mayores costes de explotación y provisiones más elevadas llevan al beneficio neto a situarse un 35% y 20% por debajo de lo estimado por nosotros y el consenso respectivamente.

 

Destacar de los resultados: 1) Estabilidad en el margen de intereses en 3T19 vs 2T19, 2) comisiones netas creciendo por encima del +1% trimestral a pesar de la estacionalidad típica. La positiva evolución de las comisiones que se sustenta en las comisiones no financieras apoya el mensaje de la entidad de ver una aceleración de las mismas en 2S19 vs 1S19, 3) se mantiene la buena dinámica comercial de la nueva producción y 4) generación de capital de 20 pbs hasta situar el ratio CET 1 “fully loaded” en el 13%.

 

Esperamos reacción positiva a los resultados. Precio Objetivo 0,45 euros/acción. Sobreponderar.

Márgenes: el margen de intereses se sitúa plano en el trimestre (vs -2,5% R4e, -1% consenso) y el MI/ATM se sitúa en el 1,13% (vs 1,15% en 2T19). Rendimiento de la cartera de crédito a la baja 3 pbs hasta 1,68% (vs 1,71% 2T19) esto se traduce en una contracción del margen de clientes de 3 pbs.

 

Las comisiones netas totalizan 45 mln de euros lo que supone un aumento del 1,4% vs 2T19 (vs -1,1% R4e y -1,5% del consenso). Menores ROF en 3T19 vs 2T19 y aumento de la contribución negativa de otros resultados operativos (-11 mln de euros vs -5 mln de euros en 2T19).

 

Los costes de explotación aumentan +3% 3T19/2T19 mientras que las provisiones disminuyen un 7%, en menor proporción a lo esperado. Con todo el beneficio neto se sitúa en 24 mln de euros (-35% vs R4e y -20% vs consenso).

 

Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” del 13% (vs 12,8% 2T19).

 

Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 3,86% (vs 4,1% en 2T19) con un descenso del saldo de dudosos del -5,6% trimestral (vs -6% 2T19/1T19). La cobertura desciende ligeramente hasta 49,2% (vs 49,7% en 2T19). Los activos adjudicados se reducen un 5% en 3T19/2T19 (vs -7% en 2T19/1T19) continuando con el proceso de ajuste. El coste de riesgo recurrente, estable en niveles de 0,25% vs objetivo de situarlo por debajo de dicho nivel a cierre de año.  

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