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Lunes, 26 de octubre de 2020

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Publicado en Mercado Continuo Martes, 08 de septiembre de 2020 00:00

Prisa vende Media Capital por encima de lo esperado (36,8 M€) y encarga a Lazard la refinanciación de su deuda

Banc Sabadell | Prisa (PRS) ha acordado con una pluralidad de inversores acuerdos independientes de venta de su 64,47% en Media Capital por un total de 36,8 M de euros, lo que valora el 100% de la compañía en 150 M de euros e implica una prima del +63% respeto al precio ofrecido por Cofina el pasado 12 de agosto. Por otra parte, en El Confidencial se dice que PRS habría pedido a Lazard refinanciar la deuda y dividir el grupo en dos.

 

Valoración: En cuanto a la venta de Media Capital, noticia positiva por la mejora del precio (que se sitúa un +15% por encima (EV) del primer paquete del 30% de Media Capital vendido a Pluris en mayo 2020) y porque supondría una rebaja del endeudamiento en PRS de ~8%.

 

Además, aunque le restamos importancia, las minusvalías contables pendientes de contabilizar (48,5 M de euros en total vs BDI 2020e de -12) serán limitadas una vez que PRS ya ha rebajado la valoración en libros de Media Capital en los últimos meses. Sin embargo, es insuficiente en nuestra opinión y ya vimos una reacción muy limitada en el mercado el pasado viernes (subió +0,75%).

 

El gran endeudamiento sigue siendo la principal preocupación a pesar de no tener vencimientos hasta finales de 2022 ni covenants hasta marzo 2021. El ratio DFN/EBITDA 2020e quedaría en 7,4x BS(e) o 8,3x incluyendo IFRS16. Es por ello que damos credibilidad al encargo rumoreado a Lazard, que de confirmarse serían muy buenas noticias.

 

En nuestra opinión, la clave está en Santillana: las opciones de venta parcial están aparcadas por las incertidumbres macro. Según nuestras estimaciones, una salida a bolsa o venta de minoritarios de un 30% de Santillana permitiría reducir la deuda en un c.42% dejando un ratio de apalancamiento < 3x DFN/EBITDA. En este sentido, no descartamos que PRS valore esta opción antes de proceder con ampliaciones de capital, donde no descartaríamos fuertes descuentos que penalicen al accionista actual.

 

COMPRAR (Cierre 0,405 € P.O. 0,70€)

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