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Lunes, 21 de septiembre de 2020

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CdM | Aunque ya que era conocido por el mercado y estaba pendiente solo de la firma del mismo, CAF por fin ha suscrito un acuerdo en Holanda por 500 millones de euros. Hasta la fecha se trata del mayor contrato firmado por CAF en Europa y uno de los mayores de su historia. El contrato, que ya había sido adjudicado en octubre, incluye el suministro de 118 trenes de cercanías y la posibilidad de ampliarse con trenes adicionales.

CdM | El segundo dividendo extraordinario de Endesa tendrá un 24% de rentabilidad frente al 7-10% estimado Enel prevé proponer al consejo de Endesa un segundo dividendo extraordinario de hasta 7.500 millones de euros (7 euros/acc., 24% yield) que se pagaría antes de la esperada desinversión de hasta el 22% del capital por parte de Enel, que podría ejecutarse para diciembre de 2014 en forma de OPV (se habla de presentar el folleto en CNMV a mediados de noviembre ). Por otra parte se dice que Enel valora Endesa ex Enersis y post dividendos extraordinarios en 25.000 millones de euros, que equivale a 40,77 euros/acc. comparables con cierre del pasado viernes.

El alto interés existente por los activos inmobiliarios esperamos que se traduzca en una reducción de la yield de Testa, a lo que se une cierto crecimiento de rentas en 2015. Mantenemos la recomendación de Compra en el valor en donde destacamos el fin del “riesgo Vallehermoso”, la normalización operativa y el reciente fortalecimiento financiero, que permitirá iniciar una nueva fase de crecimiento.

1)Valoración. Elevamos nuestro precio objetivo desde los EUR 4,66/Acción hasta los EUR 5,27, en especial por Testa. La previsible recuperación económica unida a la reducción de los tipos de interés, se ha traducido en una fuerte demanda de los activos inmobiliarios. La elevada calidad de los activos de Testa nos hace considerar un mínimo descuento en nuestra valoración (5% vs 15% antes), a lo que añadimos cierta reducción de las yields (del 5,9% del 2013 al 5,5%). En cuanto a las rentas se refiere, esperamos un descenso del 4% en 2014 (en especial por la venta de activos) y un crecimiento del 2,4% en 2015 (se renuevan el 10% de los contratos).

 

 

2)Estimaciones. La aplicación de la NIF 11 se traduce en un abultado descenso del EBITDA, sin impacto en el beneficio neto. Excluyendo los impactos recurrentes que afectaron al EBITDA en 2013, el descenso en 2014 asciende al 34% y esperamos un crecimiento del 3% en 2015. En términos de beneficio recurrente estimamos crecimiento tanto en 2014 como en 2015.

3)Deuda. En 2014 esperamos que se reduzca un 15% hasta los EUR 5.652m por las desinversiones, la ampliación de capital, a pesar de las inversiones (EUR 450m) y cierto deterioro del circulante considerado (EUR -107m vs EUR -231m en 1S14).

4)Testa. Todo está preparado para la ampliación de capital y a la espera del momento propicio. Vallehermoso. En breve se cerrará el acuerdo con el Sareb que completaría el proceso de intercambio de deuda por activos. Repsol. La refinanciación empezará después de verano y no es descartable que Sacyr se vea obligado a reducir su participación. Itínere. Tras ser refinanciada el proceso de venta se reactiva de nuevo, aunque en este caso con todos los accionistas vendiendo sus participaciones.  

 

Prisa ha aprobado un aumento de capital por importe total de 99,9Mn€ que será suscrito por Transportista Occher y desembolsado íntegramente mediante aportación dineraria tras la emisión y puesta en circulación de 188,6Mn de acciones ordinarias de Clase A. Dicho precio supone una prima de cerca del 40% sobre el precio medio ponderado de las acciones de Prisa durante los últimos tres meses. Occher es una sociedad vinculada a Roberto Alcántara Rojas que tras esta ampliación se convertirá en el primer accionista individual de la compañía con un 9,3% tras la ampliación anunciada.

Prisa ha formalizado mediante escritura pública la ampliación de capital correspondiente al ejercicio de Warrants 2013 por parte de determinados inversores institucionales durante el mes de julio. La operación se ejecuta en virtud del acuerdo de emisión de warrants y aumento de capital mediante compensación de créditos llevado a cabo por la compañía en el pasado.

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